>> 光大證券-東方鋯業(yè)(002167)年內(nèi)三次提價，全年盈利改善有保障-170510
| 上傳日期： |
2017/5/10 |
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作者： |
李偉峰 |
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◆公司產(chǎn)品屢次提價，盈利改善有保障
自 2016 年10 月1 日起，公司已經(jīng)累計4 次提價。2017 年氯氧化鋯產(chǎn)品和二氧化鋯產(chǎn)品累計提升幅度為15.5%-26.5%，按產(chǎn)量不變的情況下，年內(nèi)有望增厚業(yè)績0.25億元。硅酸鋯，電溶氧化鋯，復(fù)合氧化鋯及陶瓷結(jié)構(gòu)件年內(nèi)首次提價，幅度為5-10%，年內(nèi)有望增厚業(yè)績0.20 億元。此次提價與以往的不同是提價的產(chǎn)品種類有所擴(kuò)大，硅酸鋯，復(fù)合氧化鋯等都是首次提價。公司產(chǎn)品的提價不僅預(yù)示行業(yè)觸底回暖，同時將繼續(xù)改善公司盈利能力。
◆鋯價持續(xù)上漲，產(chǎn)品有序放量
2016 年及1Q2017 公司營收大幅增長，主要收益于兩點，一是鋯價上漲，鋯英砂價格至2016 年年初7050 元/噸已經(jīng)累計上漲7.8%至目前7600 元/噸。二是公司復(fù)合氧化鋯產(chǎn)品放量，2016 年產(chǎn)品營收同比增長81%。鋯價的上漲以及行業(yè)的回暖也使得公司毛利率有較大的改善，2016 年公司毛利率為28%，較2015 年相比提升10 個百分點。
◆供給收縮確定，鋯價繼續(xù)看漲
2016 年2 月全球鋯英砂龍頭ILUKA 宣布4 月份關(guān)停旗下Jacinth-Ambrosia 礦項目，影響全球20%~30%鋯供給，至此鋯價觸底反彈。根據(jù)2016 年ILUKA 最新年報，公司仍舊會繼續(xù)關(guān)停此項目，并主要以消耗公司現(xiàn)有鋯庫存為主。我們預(yù)計2017 年全球鋯英砂供給收縮仍將為主旋律，鋯價繼續(xù)看漲。
◆坐擁上游鋯礦資源，公司充分受益鋯產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇
2016 年公司正式入股Image Resources Ltd，獲得旗下90%鋯英砂產(chǎn)品包銷權(quán)。
Image 擁有布倫納和阿特拉斯兩處高品位資源礦，鋯品位分別21%和10.7%，預(yù)計年產(chǎn)鋯英砂3.24 萬噸。公司鋯產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，將充分受益于此輪價格上漲。
◆下游需求亮點頻頻，核電產(chǎn)業(yè)潛力巨大
鋯的傳統(tǒng)應(yīng)用主要是在陶瓷領(lǐng)域，隨著下游應(yīng)用拓展，陶瓷刀具、手機(jī)殼、鋯質(zhì)電池、假牙等應(yīng)用訴求提升，消費級產(chǎn)品有望重振鋯需求。此外，我國大力發(fā)展核電工業(yè)，核級鋯每年需求1500 噸左右，公司核級鋯產(chǎn)能150 噸，另有350 噸在建，核級鋯高附加值將有效提升公司盈利能力。
◆盈利預(yù)測
隨著上游鋯價的回暖，以及下游需求的逐步釋放，東方鋯業(yè)作為國內(nèi)鋯行業(yè)的絕對龍頭，我們預(yù)計它未來2017~2019 年eps 為0.45/0.57/0.66，給予2017 年30 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價13.5 元/股。
◆風(fēng)險提示：價格不及預(yù)期
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