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    ◆鋯礦減產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈全線提價(jià)。鋯英砂由2012 年2080 美元/噸下滑至986美元/噸。2016 年2 月全球鋯英砂龍頭ILUKA 宣布4 月份關(guān)停旗下Jacinth-Ambrosia 礦項(xiàng)目，影響全球20%~30%鋯供給。2016 年下半年鋯價(jià)觸底反彈，ILUKA 和TRONOX 鋯英砂從950 美元/噸提價(jià)至1010 美元/噸，10 月ILUKA 再次提價(jià)30 美元至1040 美元/噸。國(guó)內(nèi)鋯產(chǎn)業(yè)鏈響應(yīng)提價(jià)，文昌鋯英砂提價(jià)350 元；氧化鋯提價(jià)1000 元；氧氯化鋯提價(jià)2150元。隨著上游大礦停產(chǎn)，社會(huì)庫(kù)存去化，鋯產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)自2012 年全線回落以來(lái)最明確的價(jià)格拐點(diǎn)，價(jià)格步入上升通道。
    ◆公司產(chǎn)品線二次提價(jià)，盈利改善業(yè)績(jī)值得期待。根據(jù)市場(chǎng)情況，公司上調(diào)氯氧化鋯產(chǎn)品價(jià)格600 元/噸，二氧化鋯2000 元/噸，復(fù)合氧化鋯4000元/噸。考慮到去年10 月份產(chǎn)品提價(jià)，氯氧化鋯累計(jì)提價(jià)1500 元/噸，二氧化鋯提價(jià)4000 元/噸。以2017 年氯氧化鋯2.1 萬(wàn)噸、二氧化鋯0.63 萬(wàn)噸和復(fù)合氧化鋯0.35 萬(wàn)噸的產(chǎn)量測(cè)算，我們預(yù)計(jì)此次提價(jià)將增厚公司2017年利潤(rùn)3430 萬(wàn)元，兩次提價(jià)累計(jì)增厚6580 萬(wàn)元。
    ◆坐擁上游鋯礦資源，公司充分受益鋯產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。2016 年公司正式入股Image Resources Ltd，獲得旗下90%鋯英砂產(chǎn)品包銷權(quán)。Image 擁有布倫納和阿特拉斯兩處高品位資源礦，鋯品位分別21%和10.7%，預(yù)計(jì)年產(chǎn)鋯英砂3.24 萬(wàn)噸。公司鋯產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，將充分受益此輪價(jià)格上漲。
    ◆下游需求亮點(diǎn)頻頻，核電產(chǎn)業(yè)潛力巨大。鋯的傳統(tǒng)應(yīng)用主要是在陶瓷領(lǐng)域，隨著下游應(yīng)用拓展，陶瓷刀具、手機(jī)殼、鋯質(zhì)電池、假牙等應(yīng)用訴求提升，消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品有望重振鋯需求。此外，我國(guó)大力發(fā)展核電工業(yè)，核級(jí)鋯每年需求1500 噸左右，公司核級(jí)鋯產(chǎn)能150 噸，另有350 噸在建，核級(jí)鋯高附加值將有效提升公司盈利能力。
    我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年EPS 分別為0.02/0.45/0.45 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為272x/22x /22 x，給予2017 年35 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.75元。給予維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：鋯英砂價(jià)格漲幅不及預(yù)期，ILUKA 鋯礦復(fù)產(chǎn)