>> 海通證券-東方鋯業(yè)(002167)公司公告點評：提價和高端產(chǎn)品銷量增加提升毛利,開啟業(yè)績反轉(zhuǎn)序幕-161024
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇 |
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年初至報告期末公司實現(xiàn)收入3.73 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.03 億元，分別同比增長181.72%和104.84%。
毛利提升是業(yè)績反轉(zhuǎn)主要原因。公司報告期內(nèi)毛利率為39.5%，相比去年同期27.5%上升12 個百分點，毛利率增長43.5%。報告期毛利上升帶動前三季度整體毛利水平提升，前三季度整體毛利率為26.4%，相比去年同期16.9%提升9.5個百分點，毛利率增長56%。
產(chǎn)品提價和結(jié)構(gòu)升級是毛利率增長主要推動力。Iluka 減產(chǎn)扭轉(zhuǎn)全球鋯英砂供大于求局面，產(chǎn)品價格觸底反彈。繼鋯英砂提價之后，公司9 月30 日公告其氯氧化鋯和二氧化鋯產(chǎn)品分別提價900 元/噸和2000 元/噸，提升毛利率水平。同時，公司調(diào)整鋯產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，高端鋯產(chǎn)品銷量提升，進(jìn)一步提振公司業(yè)績。
產(chǎn)品價格觸底反彈和核級海綿鋯投產(chǎn)開啟公司業(yè)績反轉(zhuǎn)序幕。公司是我國唯一擁有核級海綿鋯自主知識產(chǎn)權(quán)企業(yè)，受資質(zhì)影響，我國核級海綿鋯銷售周期長，影響產(chǎn)能利用率拖累公司業(yè)績。16 年6 月2 日，公司公告收到國產(chǎn)核級海綿鋯產(chǎn)品合格性鑒定意見，未來銷售周期將大幅縮短。背靠大股東中核集團(tuán)，公司核級海綿鋯銷售優(yōu)勢明顯。新建350 噸核級海綿鋯預(yù)計明年投產(chǎn)，增厚公司業(yè)績。
陶瓷后蓋為公司發(fā)展提供強(qiáng)勢動力。陶瓷后蓋性能優(yōu)于塑料和金屬，是手機(jī)和可穿戴設(shè)備后蓋未來發(fā)展重要方向。國際主流可穿戴設(shè)備廠和國內(nèi)主流手機(jī)廠已開始在最新高端產(chǎn)品上引進(jìn)陶瓷后蓋，受產(chǎn)能影響市場還未完全打開，行業(yè)處于爆發(fā)前期，未來發(fā)展看好。公司作為鋯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，氧化鋯供給在陶瓷后蓋原材料中占主導(dǎo)地位，伴隨陶瓷后蓋行業(yè)景氣度提升，公司受益明顯。
盈利與估值。公司16，17，18 年預(yù)測EPS 分別為0.02 元，0.20 元和0.23 元。
可比上市公司小金屬企業(yè)17 年平均預(yù)測PE 為73 倍。考慮到作為基礎(chǔ)材料下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，同時手機(jī)背殼等特種陶瓷未來發(fā)展前景看好，給予公司17 年75倍預(yù)測PE，目標(biāo)價15 元，“增持”評級。
風(fēng)險提示：氧化鋯陶瓷工業(yè)突破緩慢風(fēng)險，核電發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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