>> 海通證券-東方鋯業(yè)(002167)深度報告：價格反彈增厚業(yè)績,高端鋯產(chǎn)品打開成長空間-160713
| 上傳日期： |
2016/7/14 |
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來源： |
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作者： |
張宇，施毅 |
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全球鋯礦龍頭ILUKA 宣布從16 年4 月開始關(guān)停旗下最大礦山18-24個月，以2015 年產(chǎn)量計算，世界鋯礦供給減小17.7%。供給減產(chǎn)后供需逐漸均衡，價格有望觸底反彈。公司終端產(chǎn)品價格彈性高于原材料，毛利率將逐漸提升。
核級海綿鋯獲資質(zhì)認(rèn)證，銷售周期大幅縮短，擴(kuò)建產(chǎn)能明年有望釋放。公司是我國唯一擁有核級海綿鋯自主知識產(chǎn)權(quán)企業(yè)，受資質(zhì)影響，我國核級海綿鋯銷售周期長，影響產(chǎn)能利用率拖累公司業(yè)績。16 年6 月2 日， 公司公告收到國產(chǎn)核級海綿鋯產(chǎn)品合格性鑒定意見，未來銷售周期將大幅縮短。背靠大股東中核集團(tuán)，公司核級海綿鋯銷售優(yōu)勢明顯。新建350 噸核級海綿鋯預(yù)計明年投產(chǎn)，增厚公司業(yè)績。
陶瓷后蓋為公司發(fā)展提供強(qiáng)勢動力。陶瓷后蓋性能優(yōu)于塑料和金屬，是手機(jī)和可穿戴設(shè)備后蓋未來發(fā)展重要方向。國際主流可穿戴設(shè)備廠和國內(nèi)主流手機(jī)廠已開始在最新高端產(chǎn)品上引進(jìn)陶瓷后蓋，受產(chǎn)能影響市場還未完全打開，行業(yè)處于爆發(fā)前期，未來發(fā)展看好。公司作為鋯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，氧化鋯供給在陶瓷后蓋原材料中占主導(dǎo)地位，伴隨陶瓷后蓋行業(yè)景氣度提升，公司受益明顯。
二氧化鋯全瓷牙滲透率提升和進(jìn)口替代描繪公司發(fā)展新空間。二氧化鋯全瓷牙相比烤瓷牙優(yōu)勢更加明顯，但現(xiàn)有滲透率僅50%，未來持續(xù)滲透是大概率事件。行業(yè)現(xiàn)今以外資為主導(dǎo)，在短期臨床上國產(chǎn)和進(jìn)口全瓷牙差別不大，未來國產(chǎn)比重有望持續(xù)提升，為公司業(yè)績注入新動力。
盈利與預(yù)測。公司16，17，18 年預(yù)測EPS 分別為-0.08 元，0.02 元和0.09元。可比上市公司小金屬企業(yè)16 年平均預(yù)測PB 為7.25 倍。考慮到作為基礎(chǔ)材料下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，同時手機(jī)背殼等特種陶瓷未來發(fā)展前景看好，給予公司16 年8.5 倍預(yù)測PB，目標(biāo)價13.37 元，“增持”評級。
風(fēng)險提示。全球建筑行業(yè)持續(xù)低迷風(fēng)險，氧化鋯陶瓷工業(yè)突破緩慢風(fēng)險，核電發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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