>> 海通證券-東方鋯業(yè)(002167) 庫存消化，龍頭提價，行業(yè)拉開反彈序幕-161226
| 上傳日期： |
2016/12/26 |
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作者： |
張宇，施毅 |
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同時，環(huán)保風(fēng)暴席卷廣州地區(qū)，肇慶、惠州、廣州、潮汕、清遠(yuǎn)、佛山多家小企業(yè)被整改關(guān)停，行業(yè)開始洗牌，鋯產(chǎn)品供給進(jìn)一步收縮，庫存逐漸被消化。根據(jù)瑞道鋯業(yè)資訊信息，RBM 供應(yīng)不足，Tronox 基本無庫存，文盛新材供應(yīng)緊張，文昌本地選礦廠開工甚少，廣西地區(qū)選礦區(qū)多數(shù)停工，市場上鋯英砂供應(yīng)不充足，供需矛盾大幅緩解。公司是我國規(guī)范生產(chǎn)的鋯產(chǎn)品龍頭，受益明顯。
龍頭再次提價，推動行業(yè)持續(xù)反彈。此前ILUKA 在2016 年三季度開始提價，漲價幅度為60 美元/噸，緊隨其后全球鋯英砂第二大巨頭Tronox 也上調(diào)鋯砂價格60 美元/噸。根據(jù)瑞道鋯業(yè)資訊信息， 2017 年第一季度，三大供應(yīng)商IKUKA、RBM、Tronox 均上調(diào)價格50 美元/噸，ILUKA 高級砂CIF 報價1000-1030 美元/噸，RBM ZUG 高級砂CIF 報價900-930 美元/噸，Tronox 南非高級砂CIF 報價990-1000 美元/噸。龍頭再次提價，行業(yè)反彈持續(xù)，帶動公司業(yè)績更大彈性。
鋯牙產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力強(qiáng)，有望成為公司未來業(yè)績重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。二氧化鋯全瓷牙相較傳統(tǒng)烤瓷牙優(yōu)勢明顯，未來逐漸滲透是發(fā)展趨勢。國產(chǎn)全瓷牙占比不足20%，從短期臨床觀察來看，我國二氧化鋯全瓷牙與進(jìn)口產(chǎn)品差異不大，但是成本更有優(yōu)勢，看好國產(chǎn)全瓷牙對進(jìn)口產(chǎn)品的替代。鋯牙價格高成本低，毛利率可達(dá)90%以上，盈利能力超強(qiáng)。公司目前為我國鋯牙生產(chǎn)企業(yè)供給鋯牙粉，龍頭壟斷優(yōu)勢明顯，若向下游延伸逐漸完善產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力將大幅提升。
陶瓷后蓋為公司發(fā)展提供強(qiáng)勢動力。陶瓷后蓋性能優(yōu)于塑料和金屬，是手機(jī)和可穿戴設(shè)備后蓋未來發(fā)展重要方向。國際主流可穿戴設(shè)備廠和國內(nèi)主流手機(jī)廠已開始在最新高端產(chǎn)品上引進(jìn)陶瓷后蓋，受產(chǎn)能影響市場還未完全打開，行業(yè)處于爆發(fā)前期，未來發(fā)展看好。公司作為鋯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，氧化鋯供給在陶瓷后蓋原材料中占主導(dǎo)地位，伴隨陶瓷后蓋行業(yè)景氣度提升，公司受益明顯。
盈利與估值。公司16，17，18 年預(yù)測EPS 分別為0.02 元，0.25 元和0.31 元。
可比上市公司小金屬企業(yè)17 年平均預(yù)測PE 為70.4 倍?？紤]到作為基礎(chǔ)材料下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，同時手機(jī)背殼等特種陶瓷未來發(fā)展前景看好，給予公司17 年60 倍預(yù)測PE，目標(biāo)價15 元，“增持”評級。
風(fēng)險提示：氧化鋯陶瓷工業(yè)突破緩慢風(fēng)險，核電發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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