>> 海通證券-東方鋯業(yè)(002167)新任董事會組成落定,期待效率提升-161121
| 上傳日期： |
2016/11/22 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
張宇，施毅 |
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最新股東大會選舉出4 名非獨立董事均在2013 年前就已在公司任職，全新管理層結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化公司經(jīng)營效率和財務(wù)效率，推動公司進入成長快車道。
產(chǎn)品價格觸底反彈和核級海綿鋯投產(chǎn)開啟公司業(yè)績反轉(zhuǎn)序幕。公司是我國唯一擁有核級海綿鋯自主知識產(chǎn)權(quán)企業(yè)，受資質(zhì)影響，我國核級海綿鋯銷售周期長，影響產(chǎn)能利用率拖累公司業(yè)績。16 年6 月2 日，公司公告收到國產(chǎn)核級海綿鋯產(chǎn)品合格性鑒定意見，未來銷售周期將大幅縮短。背靠大股東中核集團，公司核級海綿鋯銷售優(yōu)勢明顯。新建350 噸核級海綿鋯預(yù)計明年投產(chǎn)，增厚公司業(yè)績。
鋯牙產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力強，有望成為公司未來業(yè)績重要貢獻(xiàn)點。二氧化鋯全瓷牙相較傳統(tǒng)烤瓷牙優(yōu)勢明顯，未來逐漸滲透是發(fā)展趨勢。國產(chǎn)全瓷牙占比不足20%，從短期臨床觀察來看，我國二氧化鋯全瓷牙與進口產(chǎn)品差異不大，但是成本更有優(yōu)勢，看好國產(chǎn)全瓷牙對進口產(chǎn)品的替代。鋯牙價格高成本低，毛利率可達(dá)90%以上，盈利能力超強。公司目前為我國鋯牙生產(chǎn)企業(yè)供給鋯牙粉，龍頭壟斷優(yōu)勢明顯，若向下游延伸逐漸完善產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力將大幅提升。
陶瓷后蓋為公司發(fā)展提供強勢動力。陶瓷后蓋性能優(yōu)于塑料和金屬，是手機和可穿戴設(shè)備后蓋未來發(fā)展重要方向。國際主流可穿戴設(shè)備廠和國內(nèi)主流手機廠已開始在最新高端產(chǎn)品上引進陶瓷后蓋，受產(chǎn)能影響市場還未完全打開，行業(yè)處于爆發(fā)前期，未來發(fā)展看好。公司作為鋯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，氧化鋯供給在陶瓷后蓋原材料中占主導(dǎo)地位，伴隨陶瓷后蓋行業(yè)景氣度提升，公司受益明顯。
盈利與估值。公司16，17，18 年預(yù)測EPS 分別為0.02 元，0.25 元和0.31 元。
可比上市公司小金屬企業(yè)17 年平均預(yù)測PE 為129.65 倍?？紤]到作為基礎(chǔ)材料下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，同時手機背殼等特種陶瓷未來發(fā)展前景看好，給予公司17年60 倍預(yù)測PE，目標(biāo)價15 元，“增持”評級。
風(fēng)險提示：氧化鋯陶瓷工業(yè)突破緩慢風(fēng)險，核電發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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