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首先，根據(jù)17 年6 月1 日公告，公司持股42%的礦山IMAGE 計(jì)劃將于2018 年3 月出產(chǎn)第一批礦產(chǎn)品。根據(jù)偉倫澳州礦業(yè)投資統(tǒng)計(jì)，該項(xiàng)目8 年壽命，預(yù)計(jì)2018 年出產(chǎn)36.5 萬噸重礦，其中包括8.1萬噸鋯英砂和19.3 萬噸鈦鐵礦，將增厚2018 年利潤。其次，鋯英砂行業(yè)目前庫存偏緊，供給約比需求短缺約10%，在此背景下5 月23-25 日ILUKA，Tronox 和海南文盛相繼漲價(jià)，漲價(jià)幅度分別為130 美元/噸，150 美元/噸和500 元/噸。我們估計(jì)還有15%-20%漲價(jià)空間，均衡價(jià)格為1300 美元/噸，因此，鋯英砂漲價(jià)將進(jìn)一步提升IMAGE 盈利能力，提升公司2018 年利潤。第三，公司5 月11 日與國富鋯鈦簽訂購銷協(xié)議，向國富銷售處理后鈦鐵礦重礦物1000 萬美元（約合人民幣7000 萬元），由于是銷售尾礦，所以利潤率水平高，該部分銷售預(yù)計(jì)2017 年底或者2018 年上半年實(shí)現(xiàn)，增強(qiáng)盈利能力。
    有望獲得3 億融資，發(fā)展陶瓷背板。公司6 月份公告兩筆融資方案，一筆是6 月13 日轉(zhuǎn)讓對(duì)全資子公司朝陽東鋯2.02 億元債權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣2億元；另一筆是6 月27 日董事會(huì)通過《關(guān)于公司以融資租賃方式進(jìn)行融資的議案》，擬用部分設(shè)備與安徽中安開展售后回租融資租賃業(yè)務(wù)，融資金額不超過人民幣1 億元。公司16 年公告募資發(fā)展陶瓷背板，后方案雖然未通過，但是公司仍然將陶瓷背板作為未來發(fā)展重點(diǎn)。兩筆融資累計(jì)將為公司帶來3 億資金，預(yù)期將有力推動(dòng)公司陶瓷背板業(yè)務(wù)發(fā)展。
    盈利與估值。我們預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.09 元，0.34 元和0.36元。可比上市公司小金屬企業(yè)18 年平均預(yù)測(cè)PE 為67.7 倍。考慮鋯行業(yè)景氣度持續(xù)提升，同時(shí)陶瓷背板有望增厚業(yè)績，給予公司18 年40 倍預(yù)測(cè)PE，目標(biāo)價(jià)13.6 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，上游資源開采不達(dá)預(yù)期，治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。