>> 招商證券-海虹控股(000503)深度研究：人民呼喚，鑄造醫(yī)療大數(shù)據(jù)第一平臺-171220
| 上傳日期： |
2017/12/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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此報告為加密報告 |
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首次覆蓋給予 “強烈推薦-A”評級。
央企逆向混改打造“國家隊”，醫(yī)保大數(shù)據(jù)開啟新時代。2017 年11 月9 日，國風(fēng)投宣布將向中海恒（減持完成后持有公司25.74%股權(quán)）增資5億元，并視情況分期追加36.96 億元，成為海虹實控人，開啟公司逆向混改大門。市場對海虹主要有兩點質(zhì)疑：1、公司一直推進PBM 和收費模式，但遲遲不能落地；2、醫(yī)保改革困難重重，公司如何破局？我們認為市場低估了公司身份轉(zhuǎn)化的邊際變化，央企身份對醫(yī)保系統(tǒng)整合和商業(yè)模式落地具有決定性意義。國家大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略已開啟，公司有望成為醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)服務(wù)的“國家隊”，我們相信黨和政府推動建立國民健康大數(shù)據(jù)及醫(yī)保深化改革的決心和能力。
大突破有望造就公司大機遇。人民是醫(yī)療深化改革的最大收益者，但隨著我國人口結(jié)構(gòu)向老齡化邁進，醫(yī)保支付面臨前所未有的挑戰(zhàn)，我們認為突破口便是建立健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)及醫(yī)保控費系統(tǒng)和機制。海虹的PBM 業(yè)務(wù)在全國23 個省、149 個統(tǒng)籌單位開展了 201 個醫(yī)保服務(wù)項目，覆蓋參保人群達2.77 億，占全國城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險人數(shù)（2016 年7.44 億）的37.21%。隨著“健康中國”升至國家戰(zhàn)略，到2020 年健康服務(wù)業(yè)規(guī)模將超過8 萬億元，我們認為央企資源的進駐有望幫助公司解決醫(yī)療大數(shù)據(jù)推廣和服務(wù)的最大困難，新時代的健康服務(wù)大機遇已來臨。
以醫(yī)保大數(shù)據(jù)服務(wù)為基石，解決商業(yè)健康險痛點。我國商業(yè)健康險支付比例僅占醫(yī)療費用的4.5%，截止2017 年10 月商業(yè)健康險保費收入3842億，同比增長5.3%。但因未能有效覆蓋最普遍的需求，導(dǎo)致占整體醫(yī)療支出比例偏低。海虹有望通過醫(yī)?；饘徍藰I(yè)務(wù)積累下的海量醫(yī)療數(shù)據(jù)，解決商業(yè)健康險行業(yè)痛點，打開公司更大的成長空間。
投資建議。我們認為央企國新作為海虹新的實控人，有望改變公司醫(yī)?？刭M商業(yè)模式遲遲不能落地的現(xiàn)狀，并在此基礎(chǔ)上開展萬億級商保市場。預(yù)計2017-19 年凈利潤為0.21/1.67/8.82 億元，首次覆蓋給予“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：1、本次增資及出售資產(chǎn)失??；2、PBM 業(yè)務(wù)收費模式落地不達預(yù)期；3、商保業(yè)務(wù)推廣速度緩慢，市場競爭加劇。
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