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    科技賦能邁出重要一步。永輝此前收購(gòu)聯(lián)華超市21.17%股權(quán)（2016年出售給易果生鮮）、舉牌中百集團(tuán)（共持有29.86%股權(quán)，僅次于武漢國(guó)資委），兩者均為國(guó)企，深入合作有限（聯(lián)華超市與永輝供應(yīng)鏈整合效果未達(dá)預(yù)期，虧損仍較嚴(yán)重；永輝與中百合作也限于對(duì)中百生鮮改造、合伙人制度改造）。紅旗連鎖為民營(yíng)超市公司，且成都是永輝優(yōu)勢(shì)區(qū)域，紅旗主打便利店、永輝主打大賣(mài)場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)二者協(xié)同效應(yīng)效果要好于聯(lián)華、中百。
    永輝致力于成為開(kāi)放型、科技型的零售公司。一方面與騰訊深入合作成為騰訊第一個(gè)科技賦能的實(shí)體伙伴，未來(lái)有望享受最及時(shí)的騰訊先進(jìn)技術(shù)（如微信小程序、科技選址等）；另一方面公司自身也在打造智慧中臺(tái)，目的就是為永輝科技賦能其他零售企業(yè)做準(zhǔn)備，逐步由重資產(chǎn)走向輕資產(chǎn)。
    16、17年是永輝合伙人制度的紅利釋放期，18、19年將是科技紅利釋放期。零售企業(yè)成長(zhǎng)期看銷售額，成熟期看EPS，科技轉(zhuǎn)型期看銷售凈利率。永輝目前正處于科技零售轉(zhuǎn)型階段，銷售凈利率2016年、2017年分別為2.5%、3.0%，預(yù)計(jì)2018年有望提升至3.5%，隨著永輝未來(lái)越來(lái)越多的科技賦能輸出，凈利率有望提升至4%-6%。
    生鮮領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿ο拢垒x有望成為實(shí)體零售轉(zhuǎn)型升級(jí)的大贏家。公司新業(yè)態(tài)加速擴(kuò)張，明年CPI回升有望助推同店增速改善，合伙人制度紅利仍將釋放。預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)53%、32%、31%，對(duì)應(yīng)估值53x/40x/31x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新業(yè)態(tài)贏利低于預(yù)期；2）科技型公司轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；3）CPI低于預(yù)期。