>> 招商證券-眾合科技（000925）智慧交通業(yè)務(wù)新催化 增值服務(wù)再開花-171227
| 上傳日期： |
2017/12/28 |
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來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
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評論：
1、與中國銀聯(lián)簽訂3200 萬的AFC 增值服務(wù)合同
公司本次公告兩個合同，分別是《杭州地鐵閘機系統(tǒng)銀聯(lián)云閃付過閘服務(wù)合同》、《杭州地鐵銀聯(lián)云閃付過閘系統(tǒng)機房設(shè)備采購合同》，為支持在杭州地鐵1、2、4 號線閘機設(shè)備實現(xiàn)通過銀聯(lián)云閃付直接過閘業(yè)務(wù)，子公司眾合軌道需要對上述線路的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、票務(wù)系統(tǒng)及閘機相關(guān)軟硬件進行升級，并提供上線之日起的3年售后服務(wù)。
本次合同共計3200 萬元（含稅），其中中國銀聯(lián)向眾合軌道支付的地鐵閘機、AFC 系統(tǒng)改造及地鐵網(wǎng)絡(luò)改造服務(wù)費1652 萬元，銀聯(lián)商務(wù)浙江分公司向眾合軌道采購機房設(shè)備和銀聯(lián)讀寫器設(shè)備1548 萬元。
2、智慧交通業(yè)務(wù)新催化 與騰訊合作業(yè)務(wù)落地可期
此次合同是繼公司與騰訊的戰(zhàn)略合作之后，在“智慧交通”出行及“軌道交通+互聯(lián)網(wǎng)”模式上的首次具體業(yè)務(wù)落地，在全國首次實現(xiàn)了利用云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù)實時處理地鐵票務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，支持乘客直接刷銀聯(lián)卡或手機二維碼過閘。
與銀聯(lián)在杭州地鐵1、2、4 號線共計72 個站點進行設(shè)備升級服務(wù)，對應(yīng)3200萬元價值量。截至2017 年6 月，自動售檢票系統(tǒng)（AFC）已簽約10 個城市27個項目，承建工程累計超過439 個車站，以此次合同做線性推算，則公司存量設(shè)備增加銀聯(lián)卡支付的功能對應(yīng)價值量為1.95 億元，且該業(yè)務(wù)屬于原存量業(yè)務(wù)上的增值服務(wù)，毛利率較原AFC 系統(tǒng)業(yè)務(wù)12%-19%上有大幅提升。
本次業(yè)務(wù)僅為增加銀聯(lián)支付功能，未來新增微信支付、支付寶支付功能的話設(shè)備仍需要進行級。公司于12.25 號已公告與與騰訊、財付通簽署“智慧交通”創(chuàng)新應(yīng)用合作框架協(xié)議，共同負責交通二維碼（地鐵+公交）行業(yè)應(yīng)用標準的起草與制定，共同打造“互聯(lián)網(wǎng)+”公共大交通領(lǐng)域創(chuàng)新服務(wù)行業(yè)應(yīng)用的試點及樣板工程。同時杭州是互聯(lián)網(wǎng)另一巨頭阿里巴巴的總部所在地，此前公司一直與阿里巴巴有接洽，未來與公司進行業(yè)務(wù)合作是大概率事件。若以此做簡單推算，公司現(xiàn)有存量業(yè)務(wù)上進行支付端服務(wù)的升級約可為公司貢獻5-6 億的增值服務(wù)，而這僅是公司在智慧交通上開拓的第一步。
3、杭紹興城際鐵路工程信號系統(tǒng)中標公示結(jié)束
公司12 月4 號公告杭紹興城際鐵路工程信號系統(tǒng)中標公示結(jié)束，杭州至紹興城際鐵路工程全長約為20.30km，共設(shè)10 個站，合同金額為1.94 億元，計劃于2020年底通車運營。截止2017 年1-11 月公司在軌道交通領(lǐng)域已累計新中標訂單金額約25 億元人民幣，較歷年同期有明顯增長。三季度新增兩單大額項目，包括成都地鐵信號系統(tǒng)10 億以及杭州6 號線4.9 億信號系統(tǒng)。其中杭6 為自研信號系統(tǒng)。
上半年純軌交毛利率為20%，自研系統(tǒng)能做到35-40%之間。信號系統(tǒng)基本交付周期為20 個月，常規(guī)來講，簽單第二年的下半年會有確認?；旧?，通車前半年到一年，可以拿到60%以上。通車那一刻，可以確認80-90%的收入。軌交板塊的盈利平衡點在10 個億左右，自研產(chǎn)品比例上升后盈虧平衡點還會下移
4、軌交+環(huán)保雙管齊下 維持審慎推薦
軌交板塊明年景氣度持續(xù)向上，依次會以下催化劑：1 月份鐵總完成改制后的年度工作會議、1-2 季度持續(xù)會有招標釋放、板塊公司業(yè)績逐級好轉(zhuǎn)（2016 年鐵總換屆招標停滯造成低基數(shù)）、大鐵通車里程大幅增長、250KM 標動/貨運動車組或?qū)⑼黄频鹊?，持續(xù)有利好催化劑。公司已于今年第三季度實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，軌交新增訂單節(jié)節(jié)攀升，在存量業(yè)務(wù)上以打造智慧交通提供增值服務(wù)，同時環(huán)保業(yè)務(wù)欣欣向榮，海拓環(huán)境和蘇州環(huán)科正在著力打通多地新市場，并積極向固廢處理等領(lǐng)域橫向延伸。
我們預(yù)測公司業(yè)績扭虧后將持續(xù)高速增長，預(yù)計2018 年凈利2 億，2018 年對應(yīng)PE 為30 倍，維持審慎推薦。
5、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、競爭加劇
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