>> 方正證券-眾合科技（000925）自研信號系統(tǒng)實現(xiàn)重大突破，業(yè)績迎來向上拐點-170925
| 上傳日期： |
2017/9/27 |
大?。?/td>
| 637KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟，于百戰(zhàn) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
建設(shè)高峰期到來+自主化突破，信號系統(tǒng)成為軌交產(chǎn)業(yè)鏈最大發(fā)展機遇，公司迎來業(yè)績向上拐點：根據(jù)我們的測算，“十三五”期間僅地鐵市場信號系統(tǒng)年均需求規(guī)模超100 億，加上考慮城鐵市場的話，需求規(guī)模有望達(dá)到120 億元以上，有望在18 年、19 年我國城軌信號系統(tǒng)迎來業(yè)績確認(rèn)的高峰期，并且處于國產(chǎn)替代加速期。公司目前信號系統(tǒng)市占率已提升到20%以上，自主化線路經(jīng)過市場驗證后，未來公司拿到的自主化線路將增多，預(yù)計18 年開始實現(xiàn)對公司業(yè)績貢獻(xiàn)，有望實現(xiàn)毛利率從25%提升至40%以上，帶來極大的業(yè)績彈性。同時公司中標(biāo)杭紹臺鐵路 PPP 項目，首次進(jìn)入國內(nèi)高速鐵路領(lǐng)域，具有里程碑意義，公司軌道交通業(yè)務(wù)未來有望實現(xiàn)向輕軌、有軌電車、城際列車等全層次城軌領(lǐng)域以及部分高鐵領(lǐng)域滲透，進(jìn)一步打開公司收入空間。
環(huán)保節(jié)能業(yè)務(wù)受益于水處理市場的景氣，形成穩(wěn)定增長的盈利貢獻(xiàn)：公司分別于2014 年、2016 年和2017 年完成了對海拓環(huán)境、達(dá)康環(huán)境及蘇州科環(huán)的收購，在工業(yè)污水處理領(lǐng)域已形成了工藝設(shè)計、核心設(shè)備制造、工程和運營的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造擁有多種業(yè)務(wù)模式（EPC/BT/BOT/PPP 等)建設(shè)營運管理能力的區(qū)域智慧環(huán)境綜合服務(wù)商。同時由于南美國家節(jié)能減排的市場需求增長，公司加大了對LED 節(jié)能業(yè)務(wù)的投資力度，目前訂單飽滿，有望成為公司業(yè)績一個重要增量。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2017-19 年歸母凈利潤分別為0.86、2.25、3.82 億元；2017 年開始實現(xiàn)扭虧為盈，2018 年和2019年同比分別增長160.46%、69.48%；對應(yīng)的EPS 分別為0.22、0.57、0.97 元，PE 分別為81.73、31.38、18.51 倍。公司正在發(fā)生積極變化，迎來業(yè)績拐點，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險因素：自主信號系統(tǒng)推廣低預(yù)期，軌交產(chǎn)品交付進(jìn)度低預(yù)期。
|
|
