>> 國泰君安-五礦資本(600390)資產(chǎn)整合逐步落地，看好內(nèi)生業(yè)績持續(xù)增長-180109
| 上傳日期： |
2018/1/10 |
大小： |
531KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，高超，齊瑞娟 |
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點(diǎn)評：
維持“增持”評級，維持目標(biāo)價19.2 元, 對應(yīng)18P/E 24X，P/B 2.1X。公司預(yù)計2017 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.9 億元，同比+59.6%，略低于我們預(yù)期。外貿(mào)租賃并表重估帶來投資收益大增，不考慮非經(jīng)常損益，公司內(nèi)生凈利潤同比+25%，成長性顯現(xiàn)；子公司增資和機(jī)制改善將助推公司業(yè)績持續(xù)增長。預(yù)計受結(jié)算周期影響，公司17 年信托業(yè)務(wù)報酬率不達(dá)預(yù)期，下調(diào)公司2017 年-19 年EPS 至0.66/0.81/1.01 元(調(diào)整前0.73/0.83/1.05 元)。
內(nèi)生業(yè)績成長性顯現(xiàn)，外貿(mào)租賃重估帶來投資收益。1)外貿(mào)租賃并表帶來的重估增值以及6 家實(shí)業(yè)公司轉(zhuǎn)讓收益合計約5.4 億元；扣除上述非經(jīng)常損益，預(yù)計公司17 年內(nèi)生業(yè)績19.4 億元，同比+25%。2)預(yù)計受信托結(jié)算周期影響信托業(yè)務(wù)報酬率同比下降，17 年信托業(yè)務(wù)收入同比+1.2%，17H1信托規(guī)模較年初+17%；受益于資產(chǎn)減值計提減少，五礦信托凈利潤同比+20%。3)外貿(mào)租賃和證券公司17 年凈利潤同比+14%/+134%。
資產(chǎn)整合逐步落地，看好內(nèi)生業(yè)績持續(xù)增長。1)公司17 年下半年先后完成租賃并表、實(shí)業(yè)資產(chǎn)剝離和工銀安盛保險10%股權(quán)收購，金融資產(chǎn)整合不斷落地，融融協(xié)同有望進(jìn)一步提升。2)五礦信托和外貿(mào)租賃分別于17年6 月和12 月完成增資，同時五礦信托換帥完成有望帶動公司激勵機(jī)制提升，增資和機(jī)制改善將在2018 年充分體現(xiàn)，看好公司內(nèi)生業(yè)績持續(xù)增長。
催化劑：子公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長；金控布局進(jìn)一步深化。
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