>> 廣發(fā)證券-五礦資本(600390)業(yè)績平穩(wěn)增長,增資效用可期-180109
| 上傳日期： |
2018/1/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
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子公司業(yè)績穩(wěn)健增長
1）信托：2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入21.4 億元，同比+3.3%；凈利潤11.7 億元，同比增長19.4%。較2017H2 較2017H1 的6.26 億元保持平穩(wěn)、略有下滑。我們認為是受到計提撥備與稅費結(jié)算等因素的影響。五礦信托手續(xù)費及傭金收入占比約84%，符合監(jiān)管層回歸信托主業(yè)的要求。2）租賃：實現(xiàn)凈利潤6.26 億元，同比+13.6%，鑒于租賃30 億元增資近乎年底才到位，、資金帶來的成長性并未釋放。3）證券：實現(xiàn)凈利潤2.6 億元，同比約+130%。受股市波動影響，經(jīng)紀、信用業(yè)務(wù)略有下滑，增資助力投資收益+447%。
投資建議
我們看好公司發(fā)展，1）租賃板塊增資2017 年年底已經(jīng)到位，租賃行業(yè)業(yè)績對增資較敏感，有望持續(xù)釋放利潤；我們認為，在加息周期中，租賃業(yè)務(wù)應(yīng)受益，息差有望持續(xù)修復(fù)。2）信托、證券板塊將繼續(xù)受益于注入資金以及市場層面邊際改善。公司信托及證券增資帶來的成長性并未完全體現(xiàn)，ROE 修復(fù)需要時間。3）綜上，隨著ROE 修復(fù)，公司成長性將得以體現(xiàn)，公司有望發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合、融融結(jié)合的作用，與中國五礦集團協(xié)同發(fā)展。預(yù)計2017、2018、2019 年歸母凈利潤約為24.85、29.06 和33.58 億元，按當前收盤價對應(yīng)PE 分別18.7、16 和13.8 倍，給予買入評級。
風險提示
監(jiān)管政策嚴厲程度超預(yù)期；股、債市場波動幅度增大，市場交易量繼續(xù)向下；未能形成產(chǎn)融結(jié)合協(xié)同效應(yīng)；租賃合同簽訂不達預(yù)期；信托資產(chǎn)不良率再度上升等。
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