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作為國內(nèi)包裝行業(yè)龍頭企業(yè)，公司具有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品質(zhì)量體系和供貨能力，全國性產(chǎn)能布局，構(gòu)筑極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。我們認(rèn)為，員工持股計(jì)劃將實(shí)現(xiàn)核心骨干利益綁定，有利于充分調(diào)動(dòng)員工積極性，再添增長(zhǎng)動(dòng)力。
    2、資產(chǎn)減值損失計(jì)提、匯兌損失拖累17 年業(yè)績(jī)，基本面依然穩(wěn)健
    公司近期公告下調(diào)2017 年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)全年凈利增長(zhǎng)5%~8%（此前增長(zhǎng)預(yù)期區(qū)間為8%~18%），對(duì)應(yīng)4Q17 凈利增長(zhǎng)區(qū)間為-5.0%~3.1%。業(yè)績(jī)預(yù)期下調(diào)主要原因有二：一是對(duì)部分客戶截止2016 年度所欠應(yīng)收賬款全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，形成資產(chǎn)減值損失4,530.53 萬元；二是四季度人民幣持續(xù)升值導(dǎo)致匯兌損失增加（4Q17 美元相對(duì)人民幣跌幅約1.7%,）。若剔除四季度資產(chǎn)減值損失計(jì)提和匯兌損失影響，我們估計(jì)4Q17 公司凈利潤仍實(shí)現(xiàn)了約20%的較好增長(zhǎng)，經(jīng)營基本面依然穩(wěn)健。
    3、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)值得期待，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    我們看好公司未來收入端穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，預(yù)計(jì)17 年影響業(yè)績(jī)的匯率、原材料漲價(jià)兩個(gè)負(fù)面因素將在18 年逐漸弱化。維持原有觀點(diǎn)：1）公司大客戶優(yōu)勢(shì)絕對(duì)領(lǐng)先，穩(wěn)健增長(zhǎng)可期；2）預(yù)計(jì)部分消費(fèi)類電子新客戶、煙酒、大健康、化妝品、果蔬包裝等領(lǐng)域有望于18 年形成新增長(zhǎng)極。3）提升自動(dòng)化水平，經(jīng)營效率仍有優(yōu)化空間；4）龍頭企業(yè)具備資源整合優(yōu)勢(shì)，近期參股武漢艾特拓展煙標(biāo)禮盒，未來有望通過外延擴(kuò)張進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。暫不考慮收購并表因素，預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為2.29 元、3.01 元、3.83 元，凈利潤分別同比增長(zhǎng)5%、31%、27%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 為19 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。