>> 廣發(fā)證券-陽泉煤業(yè)（600348）預(yù)告17年歸母凈利15.7-17.2億元，18年估值較低-180130
| 上傳日期： |
2018/1/30 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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分季度來看，公司17 年Q1-3 分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.3 億元、4.3 億元和3.1 億元，推算第4 季度盈利4.1-5.6 億元，環(huán)比增長32%-80%，或主要源于17 年產(chǎn)地?zé)o煙煤價格持續(xù)走高，陽泉地區(qū)無煙中塊和無煙小塊車板價4 季度均價環(huán)比分別上漲約19%和20%。
18 年1 季度收購集團(tuán)原料煤價同比有漲有降，整體仍在高位
根據(jù)公司公告，公司18 年1 季度公司收購陽煤集團(tuán)三礦、五礦原料煤價格確定為380 元/噸（不含洗耗）（17Q1-4 分別為394、340、365、380元/噸），環(huán)比17 年4 季度價格基本持平，不過仍略低于17 年1 季度價格。
公司下屬陽煤股份和順長溝洗選煤有限公司收購陽煤集團(tuán)下屬陽泉煤業(yè)集團(tuán)長溝煤礦原料煤價格確定為420 元/噸（不含洗耗）（17Q1-4 分別為306、285、310 和435 元/噸），環(huán)比17 年4 季度價格雖略有下降，不過同比去年同期仍有大幅提升。
前三季度原煤產(chǎn)量同比增長13.6%，噸煤凈利約43 元
公司前三季度原煤產(chǎn)量、商品煤銷量分別為2673 萬噸、5312 萬噸，同比分別增13.6%、1.2%，其中第3 季度產(chǎn)銷量分別為938 萬噸、1919 萬噸，環(huán)比增6%、13.2%。根據(jù)我們測算，前三季度噸煤售價、噸煤成本分別為388 元/噸、324 元/噸，同比增86.5%、76%；前三季度噸煤凈利為43 元/噸，同比增704%。
預(yù)計17-19 年EPS 分別為0.71 元、0.83 元和0.85 元
公司是無煙煤龍頭，如果購置產(chǎn)能指標(biāo)完成，將打開公司產(chǎn)量釋放空間。受益于下游化工和民用需求回暖，塊煤價格18 年以來繼續(xù)穩(wěn)中有升，預(yù)計全年均價同比有望繼續(xù)提升。此外，公司還是山西國企改革受益標(biāo)的。公司18 年市盈率約9 倍，市凈率約1.2 倍，目前估值較低，維持 “買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能指標(biāo)交易進(jìn)展低于預(yù)期，公司成本費(fèi)用過快上漲。
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