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    第3 季度噸煤凈利33 元/噸，環(huán)比降32%
    同時(shí)，公司前三季度原煤產(chǎn)量、商品煤銷量分別為2673 萬噸、5312 萬噸，同比分別增13.6%、1.2%，其中第3 季度產(chǎn)銷量分別為938 萬噸、1919 萬噸，環(huán)比增6%、13.2%。據(jù)測算，前三季度噸煤售價(jià)、噸煤成本分別為388 元/噸、324 元/噸，同比增86.5%、76%；前三季度噸煤凈利為43 元/噸，同比增704%，其中第3 季度噸煤凈利33 元/噸，環(huán)比下滑32%。
    擬購置產(chǎn)能指標(biāo)937.6 萬噸/年
    公司擬置產(chǎn)能指標(biāo)937.6 萬噸/年：榆樹坡煤業(yè)（51%權(quán)益，需要置換指標(biāo)21 萬噸/年）、平舒煤業(yè)（56%權(quán)益，需410 萬噸/年）、興裕煤業(yè)（100%權(quán)益，需4.2 萬噸/年）、裕泰煤業(yè)（100%權(quán)益，需2.4 萬噸/年）、泊里煤業(yè)（70%權(quán)益，需500 萬噸/年）。公司產(chǎn)能購置計(jì)劃為：利用泰昌公司（100%權(quán)益）關(guān)閉后的產(chǎn)能指標(biāo)18 萬噸/年；收購母公司陽煤集團(tuán)關(guān)停置換指標(biāo)561 萬噸/年；收購?fù)獠渴袌鲑徶脫Q指標(biāo)358.6 萬噸/年。據(jù)7 月13 日公告，公司已和外部市場簽訂購置協(xié)議87.7 萬噸/年，交易金額合計(jì)9296.2 萬元，折合噸產(chǎn)能106 元，公司還有270.9 萬噸/年有待尋找轉(zhuǎn)讓方。
    集團(tuán)產(chǎn)能8050 萬噸，公司有望受益山西國改
    陽泉集團(tuán)目前生產(chǎn)礦井的核定能力合計(jì)為8050 萬噸，17 年上半年集團(tuán)資產(chǎn)證券化率為40.56%。根據(jù)集團(tuán)“十三五”規(guī)劃，到2020 年末原煤產(chǎn)能達(dá)1.02億噸、化工產(chǎn)業(yè)實(shí)物產(chǎn)能1800 萬噸以及鋁電產(chǎn)業(yè)形成電力控股裝機(jī)800 萬千瓦以上，氧化鋁110 萬噸/年、電解鋁30 萬噸/年及配套布局同等能力的深加工項(xiàng)目，形成煤電化、煤電鋁一體化產(chǎn)業(yè)鏈。目前集團(tuán)主要的在建項(xiàng)目：西上莊礦井項(xiàng)目（產(chǎn)能500 萬噸/年）、低階煤分質(zhì)清潔循環(huán)利用多聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目（產(chǎn)能200萬噸/年）、低熱值煤發(fā)電項(xiàng)目、電解鋁及深加工項(xiàng)目（產(chǎn)能50 萬噸/年），規(guī)劃投資合計(jì)約400 億元。隨著山西國改加速，公司有望受益。
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.61 元、0.65 元、0.72 元
    公司是無煙煤龍頭，如果購置產(chǎn)能指標(biāo)完成，將打開公司產(chǎn)量釋放空間，同時(shí)是山西國企改革受益標(biāo)的，目前估值較低，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期下跌。