>> 中泰證券-陽泉煤業(yè)（600348）煤炭開采：優(yōu)質(zhì)低估值無煙煤龍頭，業(yè)績釋放能力強-170718
| 上傳日期： |
2017/7/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
篤慧 |
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從銷售結(jié)構(gòu)來看，洗末煤5612 萬噸（+9.8%）、洗塊煤443 萬噸（-8.7%）、洗粉煤309 萬噸（-38.4%）、煤泥218 萬噸（+17.8%），占比分別為85%、7%、5%、3%。上半年無煙煤價格走勢強勢，陽泉地區(qū)中塊無煙煤車板價由830 元/噸上漲至900 元/噸（+8.4%），小塊無煙煤車板價由740 元/噸上漲至810 元/噸（+9.5%），且自4 月中旬起，陽泉無煙煤價格分別穩(wěn)定在900 元/噸和810 元/噸。整體供需緊平衡下，我們預計下半年煤價仍將高位運行，有力支撐下半年的業(yè)績釋放。
積極開展產(chǎn)能置換，公司產(chǎn)能將得到較大提升。供給側(cè)改革下，新增產(chǎn)能必須配套落后產(chǎn)能淘汰，根據(jù)公司7 月12 日的公告，公司在已擁有的18 萬噸/年置換產(chǎn)能指標基礎上（關閉泰昌煤業(yè)），擬收購陽煤集團關停置換指標561 萬噸/年和外部市場的置換指標358.6 萬噸/年，合計937.6 萬噸/年，來滿足旗下五座礦井的產(chǎn)能指標需求，其中主要為平舒煤礦(410 萬噸/年)和創(chuàng)日泊里煤礦(500 萬噸/年)。截至目前，公司已和外部市場簽訂購置協(xié)議87.7 萬噸/年，交易金額合計9296.2 萬元，平均交易價格106 元/噸。積極產(chǎn)能置換將為公司未來業(yè)績的增長打下堅實基礎。
山西國企改革持續(xù)升溫。5 月份山西省出臺深化國企國資改革指導意見，要求利用上市公司平臺推動專業(yè)化重組和煤炭集團整體上市，隨后幾大煤企又在要求下上報核心發(fā)展的業(yè)務方向，山西國企改革步步推進，促進業(yè)績釋放、聚焦主業(yè)、資源整合將是重要看點。公司控股股東陽煤集團作為山西7 大煤企之一，是無煙煤行業(yè)的龍頭，年產(chǎn)量達7000 萬噸/年（包括上市公司），未來有望進一步做大做強。
盈利預測與估值：我們預計公司2017-2019 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為17.7/20.4/22.5 億元，同比增長313.6%、15.2%、10.2%，折合EPS分別是0.74/0.85/0.94 元/股，考慮公司生產(chǎn)條件較為優(yōu)異以及山西國企改革催化，維持公司“買入”評級，給予2017 年15XPE，目標價11 元。
風險提示：宏觀經(jīng)濟低迷；行政性去產(chǎn)能的不確定性。
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