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不考慮資產(chǎn)減值損失、投資收益、營(yíng)業(yè)外收入和支出，第4 季度凈利潤(rùn)約10 億元。
    16 年噴吹煤的銷量占比降至5%，4 季度噸煤凈利在110 元左右16 年：生產(chǎn)原煤3250 萬噸，同比減少2%；煤炭銷量6583 萬噸，同比增加4.8%。其中，塊煤、噴吹煤和選末煤的銷量占比分別為7%，5%和85%。
    公司的噴吹煤占比從15 年的8%降至5%；同期潞安環(huán)能的噴吹煤占比從44%降至34%。我們預(yù)計(jì)16 年上半年噴吹煤銷售不暢所致。噸煤價(jià)格259元，同比漲7%；噸煤成本201 元，同比持平；噸煤凈利18 元。
    4 季度：生產(chǎn)原煤898 萬噸，環(huán)比增加7%；銷售煤炭1333 萬噸，環(huán)比減少27%。噸煤價(jià)格和噸煤成本分別為461 元和268 元，環(huán)比上漲98%和31%；不考慮資產(chǎn)減值等，噸煤凈利在110 元左右。
    集團(tuán)的下屬煤企，擬托管給上市公司1 年
    公司和漳澤電力分別持有西上莊公司60%和40%股權(quán)，共同推進(jìn)西上莊低熱值煤發(fā)電項(xiàng)目。16 年11 月，陽煤集團(tuán)將其下屬煤炭類企業(yè)的股權(quán)及經(jīng)營(yíng)權(quán)托管給上市公司，有效期為2017 全年，托管費(fèi)600 萬元/年。
    預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.84、0.57 和0.57 元
    公司預(yù)計(jì)17 年煤炭產(chǎn)量為3,352 萬噸，同比增長(zhǎng)3%。除了煤價(jià)提升和銷量增長(zhǎng)之外，我們預(yù)計(jì)公司17 年的噴吹煤和塊煤銷量占比，將明顯提高，增厚業(yè)績(jī)。目前公司估值較低，17 年P(guān)E 不足9 倍，18 年P(guān)E 為12 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期，煤價(jià)超預(yù)期下跌。