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對(duì)其業(yè)績表現(xiàn)，具體點(diǎn)評(píng)如下：第三季度產(chǎn)量有所回升，第四季度增產(chǎn)將更顯著。前三季度，公司煤炭產(chǎn)量合計(jì)2352 萬噸，同比下降2.73%，銷量合計(jì)5250.5 萬噸，同比增長12.3%，銷量大幅見漲，主要是公司從集團(tuán)采購原料煤增長所致。其中，第三季度產(chǎn)量為838 萬噸，雖同比下降2.2%，但環(huán)比增長14.3%；銷售為1824 萬噸，同比增長13.64%，環(huán)比增長7.3%。從10 月1 日起，部分先進(jìn)產(chǎn)能獲得釋放，可以按照全年330 天生產(chǎn)，公司的一礦、二礦、新景礦、平舒礦和開元礦都在獲釋名單內(nèi)，產(chǎn)能合計(jì)近2000 萬噸，單季度可增產(chǎn)80 萬噸。
    噸煤成本恢復(fù)到去年同期水平，噸煤毛利環(huán)比有所下降。第三季度，公司噸煤平均售價(jià)233 元/噸，環(huán)比大幅增長19%，同比微增2%。隨著煤價(jià)上漲，經(jīng)營環(huán)境的改善，公司噸煤成本也在攀升，第三季度噸煤成本為205 元/噸，環(huán)比大幅增長23%，同比微降1%。成本上升幅度大于煤價(jià)，噸煤毛利第三季度環(huán)比下降2 元/噸至28 元/噸，但同比增長6 元/噸。
    第三季度管理費(fèi)用增加，期間費(fèi)用整體上升。從前三季度來看，公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用得到大幅壓縮，支出分別為1.9 億元、7.9 億元，同比分別下降28%、12.7%，但是報(bào)告期內(nèi)銀行貸款增加，利息支出相應(yīng)增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到3.65 億元，同比大幅增長60.6%。從第三季度來看，期間費(fèi)用合計(jì)4.92 億元，同比增長14%。其中，銷售費(fèi)用為0.53 億元，同比大幅下滑48%；管理費(fèi)用為3.51 億元，同比大幅增長39.3%；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.89 億元，同比增長13.3%。
    投資西上莊煤電熱項(xiàng)目，促進(jìn)煤電一體化。公司9 月3 日發(fā)布公告，擬出資12.5 億元投資西上莊低熱值煤熱電項(xiàng)目，促進(jìn)公司煤電化一體化戰(zhàn)略。該項(xiàng)目使用的低熱值煤比正常電煤價(jià)格較低，具有成本優(yōu)勢(shì)；位于公司及集團(tuán)的大礦中心區(qū)域，運(yùn)輸成本低廉。
    展望四季度，煤價(jià)有望維持強(qiáng)勢(shì)，業(yè)績將改善顯著。當(dāng)前，動(dòng)力煤已進(jìn)入消費(fèi)旺季，先進(jìn)產(chǎn)能的釋放仍需時(shí)間傳導(dǎo)，庫存水平仍然處在低位，動(dòng)力煤價(jià)有望維持強(qiáng)勢(shì)。焦煤進(jìn)入9 月以來，漲幅超預(yù)期的邏輯不斷兌現(xiàn)，當(dāng)前港口及下游焦化廠鋼廠庫存處于歷史低位，冶金煤價(jià)仍有上行空間。公司作為體量最大的無煙煤上市企業(yè)，行業(yè)回暖對(duì)其業(yè)績彈性驅(qū)動(dòng)將突顯。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年歸屬于母公司的凈利潤分別為5.3/12.2/16 億元，同比增長535%、130%、31%，折合EPS 分別是0.22/0.51/0.66 元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，給予2017 年20XPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)位10.13 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷；行政性去產(chǎn)能的不確定性；