>> 中銀國際-陽泉煤業(yè)（600348）低估值的好標的-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
大?。?/td>
| 579KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐倩 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
即便考慮市凈率，1.3 倍的16、17 年市凈率也低于行業(yè)平均?；?5 倍17年市盈率（相當于1.6 倍17 年市凈率），我們將目標價由6.57 元上調(diào)至9.10 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
16 年上半年歸屬母公司凈利潤0.85 億元，同比下跌73.6%，每股收益0.04 元，與業(yè)績預告相符。其中2 季度每股收益0.03 元，環(huán)比大幅增長581%。
公司自產(chǎn)煤1514 萬噸，同比減少3.0%。采購集團及子公司煤炭1,883萬噸，同比增加10.9%，自產(chǎn)煤占比由48%下滑至45%。銷售煤炭3,426萬噸，同比增長12%，主要是外購母公司及子公司煤炭增多
上半年綜合煤炭售價平均194.84 元，同比下降27.1%。我們注意到歷年噸煤成本與煤價下降的幅度相當。隨著煤價的走高，成本計提預計也有上浮趨勢。我們預計17 年公司綜合煤價上漲7%至239 元，也就是和目前煤價相似。預計17 年噸煤成本上升4%至186 元，并有可能更高。
上半年平均噸煤毛利22 元，噸煤凈利0 元。我們認為下半年噸煤盈利會明顯好轉(zhuǎn)，下半年噸煤凈利預計有20 元。目前煤價下年化凈利潤率可達3%-4%，噸煤凈利30 元，這是13/14 年的水平。考慮到行業(yè)屬性和經(jīng)濟現(xiàn)狀，我們認為是行業(yè)比較理想的盈利水平了。
公司的整合礦有5 家，總產(chǎn)能400 萬噸。整合礦目前也在開采，但是工程煤，量不大，總共幾十萬噸在產(chǎn)。這些礦什么時候能正常生產(chǎn)還不好說。省里在卡，要經(jīng)過山西省煤炭廳、國資委等環(huán)節(jié)影響。今年可能會有一個產(chǎn)能幾十萬噸的整合礦關停，但資源稟賦不好，目前產(chǎn)量很小，對總產(chǎn)量影響很小。
在非煤行業(yè)轉(zhuǎn)型的規(guī)劃上，預計公司會做煤電一體化，在集團正在從事的煤層氣領域進一步拓展，并拓展液化天然氣、壓縮天然氣、建儲氣站等領域。
評級面臨的主要風險
煤價下跌；成本計提加大；供給側(cè)改革低于預期。
估值
公司有一定行業(yè)地位和認知度以及股價彈性。由于近期煤價大漲，我們上調(diào)了盈利預測。按照目前的煤價，并且假設噸煤成本上漲4%，預計17 的每股收益0.25 元，市盈率只有28 倍，比同樣是龍頭的公司40倍左右的市盈率低許多。即便考慮市凈率，1.3 倍16、17 年市凈率也是比行業(yè)平均低的。基于35 倍17 年市盈率，我們將目標價由6.57 元上調(diào)至9.10 元，維持買入評級。
|
|
