>> 招商證券-陽泉煤業(yè)(600348)無煙煤旗艦再次起航，國改攻堅(jiān)有望率先突圍-170719
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
大小： |
1088KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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目前煤炭股行情逐漸入中場，公司將迎來煤炭股投資的第二重機(jī)會（反映市場價格中樞600 元/噸）和第三重量增機(jī)會，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
無煙煤旗艦企業(yè)，產(chǎn)銷量小幅增長。公司煤炭可采儲量25 億噸，無煙煤占比達(dá)到70%，在產(chǎn)核定產(chǎn)能為3280 萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能2952 萬噸/年。受益于限產(chǎn)政策放開和整合礦逐漸投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來三年原煤產(chǎn)量3352、3450、3500萬噸，同比增長3.1%、2.9%、1.4%；商品煤銷量為6469、6562、6609 萬噸，同比增長0.2%、1.4%、0.7%。
煤價大幅回升，成本反彈可控，預(yù)計(jì)業(yè)績大幅改善。維持全年煤價高位震蕩的判斷，預(yù)計(jì)未來三年公司綜合售價保持在400 元/噸左右，較去年上升54%。公司自產(chǎn)煤成本在業(yè)績好轉(zhuǎn)情況有反彈趨勢，疊加采購集團(tuán)煤炭價格明顯回升，預(yù)計(jì)銷售成本達(dá)到310 元/噸，增長54%，仍處于可控范圍。預(yù)計(jì)未來三年煤炭板塊歸母凈利16.0、16.7、16.8 億元，同比增速350.8%、4.2%、0.7%
山西國企改革持續(xù)進(jìn)展，公司有望率先突圍。國企改革作為今年山西第一重要任務(wù)，已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，公司和集團(tuán)在此輪攻堅(jiān)戰(zhàn)中積極推進(jìn)資產(chǎn)整體上市。公司有望承接集團(tuán)優(yōu)質(zhì)煤炭資源，實(shí)現(xiàn)體量翻番，測算業(yè)績將增厚12%。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。公司作為無煙煤旗艦企業(yè)，借供改東風(fēng)重新起航。在山西國企改革的攻堅(jiān)戰(zhàn)中，公司有望率先完成集團(tuán)煤炭資產(chǎn)的整體上市，體量實(shí)現(xiàn)翻番。目前公司PB 僅1.2 倍，2017 年預(yù)期業(yè)績對應(yīng)股價的PE在10 倍左右，處于歷史低位，后續(xù)即將迎來兩重投資機(jī)會，給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：山西國企改革進(jìn)展低于預(yù)期，政府逆向調(diào)控過度。
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