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    噸煤凈利51 元/噸，擬轉(zhuǎn)讓西上莊低熱值煤熱電項目
    17 年上半年公司煤炭、電力、熱力業(yè)務營收分別占比99%、0.5%、0.2%。公司17 年上半年生產(chǎn)原煤1735 萬噸，同比增15%，銷售煤炭3393 萬噸，同比減0.9%；噸煤價格、噸煤成本分別為397 元/噸、323 元/噸，分別同比增長104%、87%；噸煤凈利51 元/噸。
    分季度來看，公司17 年第2 季度煤炭產(chǎn)量、銷量分別為885 萬噸、1695萬噸，環(huán)比分別增長4.1%、減少0.2%，噸煤價格、噸煤成本、噸煤毛利分別為385 元/噸、318 元/噸，環(huán)比分別下滑5.5%、5.9%，噸煤凈利52 元/噸。
    同時，公司于17 年5 月公告掛牌轉(zhuǎn)讓西上莊低熱值煤熱電有限公司40%股權(quán)，目前暫未征集到意向受讓方。
    山西國改受益標的，擬購置產(chǎn)能指標937.6 萬噸/年
    公司的控股股東是陽泉集團，持股58.34%，集團現(xiàn)有生產(chǎn)礦井44 個，核定產(chǎn)能8050 萬噸。山西國改穩(wěn)步推進，公司有望成為山西國改受益標的。
    同時，公司擬置產(chǎn)能指標937.6 萬噸/年：榆樹坡煤業(yè)（51%權(quán)益，需要置換指標21 萬噸/年）、平舒煤業(yè)（56%權(quán)益，需410 萬噸/年）、興裕煤業(yè)（100%權(quán)益，需4.2 萬噸/年）、裕泰煤業(yè)（100%權(quán)益，需2.4 萬噸/年）、泊里煤業(yè)（70%權(quán)益，需500 萬噸/年）。公司產(chǎn)能購置計劃為：利用泰昌公司（100%權(quán)益）關(guān)閉后的產(chǎn)能指標18 萬噸/年；收購母公司陽煤集團關(guān)停置換指標561 萬噸/年；收購外部市場購置換指標358.6 萬噸/年。據(jù)7 月13 日公告，公司已和外部市場簽訂購置協(xié)議87.7 萬噸/年，交易金額合計9296.2 萬元，折合噸產(chǎn)能106 元，公司還有270.9 萬噸/年有待尋找轉(zhuǎn)讓方。
    預計17-19 年EPS 分別為0.74 元、0.73 元、0.73 元
    如果購置產(chǎn)能指標完成，將打開公司產(chǎn)量釋放空間，同時公司是山西國企改革受益標的，目前估值較低，17 年僅11 倍，維持“買入”評級。
    風險提示：下游需求低于預期，煤價超預期下跌。