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另外，公司歸母凈利潤(rùn)2.84 億元，（+40.72%），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額3.05 億元（+70.51%），主要系銷售大幅增長(zhǎng)、回款及時(shí)所致?？傮w而言，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品銷量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本符合我們的預(yù)期，2018 年有望步入快速成長(zhǎng)通道。
    市場(chǎng)推廣和研發(fā)投入加大，未來大概率保持30%以上復(fù)合增長(zhǎng)
    國(guó)內(nèi)血液灌流成長(zhǎng)空間巨大，適應(yīng)癥包括中毒、腎?。B透率僅4-5%）、肝病（16 年納入治療指南），并逐步向自身免疫性疾病等領(lǐng)域拓展，理論市場(chǎng)容量100-200 億，預(yù)計(jì)2017 年僅10億規(guī)模。近年來公司逐步加大市場(chǎng)推廣，2017 年開展了各類醫(yī)學(xué)推廣活動(dòng)3000 多場(chǎng)，同時(shí)加大銷售人員投入，目前人員數(shù)量翻一番近600 人；此外，公司積極拓展海外，2017 年共銷往18個(gè)國(guó)家，海外銷售收入同比增長(zhǎng)195.99%，預(yù)計(jì)2017 年達(dá)885萬元人民幣。在研發(fā)投入方面，公司堅(jiān)持對(duì)新產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新的持續(xù)投入，2017 年公司新增專利29 項(xiàng)，其中新增發(fā)明專利17 項(xiàng)，未來適應(yīng)癥有望逐步拓展，不斷突破成長(zhǎng)空間天花板?？傮w而言，我們認(rèn)為血液灌流潛在市場(chǎng)巨大，未來三五年公司銷售收入將大概率保持30%以上復(fù)合增長(zhǎng)。
    期權(quán)激勵(lì)對(duì)收入考核25%復(fù)合增長(zhǎng)，彰顯公司發(fā)展雄心
    公司2017 年共實(shí)施了2 次股權(quán)激勵(lì)，包括了限制性股票激勵(lì)和股票期權(quán)激勵(lì)兩種方式，有效提高了員工的工作積極性，年度股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約為501.89 萬元。其中，公司去年12 月發(fā)布的期權(quán)激勵(lì)方案中行權(quán)價(jià)為34.54 元/股，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2018-2020 年收入不低于25%復(fù)合增長(zhǎng)，彰顯公司管理層對(duì)未來業(yè)務(wù)發(fā)展的信心，目前股價(jià)低于行權(quán)價(jià)，安全邊際較大。
    盈利預(yù)測(cè)：我們測(cè)算公司2017-2019年EPS分別為0.70/0.89/1.15，對(duì)應(yīng)41/32/25倍PE。公司是細(xì)分領(lǐng)域龍頭，兼具產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢(shì)，同時(shí)管理層優(yōu)秀，員工激勵(lì)到位，給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)等。