>> 廣發(fā)證券-健帆生物（300529）17年業(yè)績符合預(yù)期，逐步步入銷售持續(xù)增長的快車道-180227
| 上傳日期： |
2018/2/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥，羅佳榮 |
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由于公司產(chǎn)品具備較為強勢的競爭力，回款進一步提速，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.05 億元，同比增長70.5%，明顯快于收入增速。
逐步加大市場推廣及研發(fā)投入，積極拓展海外市場
在市場推廣方面，公司17 年開展了3000 多場各類醫(yī)學(xué)推廣活動，同時加大銷售人員投入，實施深耕責(zé)任制，每家醫(yī)院單產(chǎn)持續(xù)提升；此外，公司在主營血液灌流耗材的基礎(chǔ)上大力拓展血液凈化設(shè)備類產(chǎn)品的銷售，設(shè)備類產(chǎn)品銷售收入同比增長52.34%。在研發(fā)方面，報告期內(nèi)
公司新增專利29 項，其中發(fā)明專利17 項。同時，公司積極拓展海外市場，尋求新的增長點，17 年產(chǎn)品銷往18 個國家，海外銷售收入同比增長196%。
公司肝病領(lǐng)域的DPMAS 技術(shù)未來值得關(guān)注
公司重型肝炎領(lǐng)域的DPMAS 技術(shù)，是公司腎病治療領(lǐng)域外，另一個值得關(guān)注的潛力領(lǐng)域。中國是肝病大國，在非生物型人工肝治療方面，以日本為代表的肝病治療模式，日本的治療模式為使用膽紅素吸附柱對人體內(nèi)的膽紅素、膽汁酸進行吸附。公司首創(chuàng)的DPMAS 技術(shù)，即雙重血漿分子吸附技術(shù)，患者的血液經(jīng)過血漿分離器分出的血漿，先通過BS330 吸附膽紅素和膽汁酸，在經(jīng)過HA330-II 廣譜特異性吸附炎癥因子等中大分子毒素，經(jīng)過特異性吸附和相對廣譜的吸附，能更有效的吸附完成體內(nèi)的毒素。上述技術(shù)被納入新版《非生物型人工肝治療肝衰竭指南》，指南明確指出DPMAS 不僅能夠吸附膽紅素，還能清除炎癥介質(zhì)，不耗費血漿，單獨或聯(lián)合其他治療模式應(yīng)用，能夠改善患者的生存質(zhì)量，提高患者的救治成功率。
實際控制人增持近1 億元，股權(quán)激勵計劃進一步調(diào)動員工積極性
公司實際控制人董凡董事長，其自17 年12 月6 日增持以來，至18 年2 月8日，以集中競價方式共增持公司股份3,330,694 股，增持金額共計9,999 萬元，每股均價30.02 元（完成增持計劃）。健帆17 年共實施了2 次股權(quán)激勵，包括了限制性股票激勵和股票期權(quán)激勵兩種方式。17 年度攤銷的股權(quán)激勵費用約為502 萬元。董事長及員工的進一步持股，體現(xiàn)出對公司價值的認同，進一步增強了經(jīng)營公司的進取心。
盈利預(yù)測與投資評級
公司公司系國內(nèi)血液灌流領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)，目前正在逐步布局其他血液凈化技術(shù)與產(chǎn)品，未來有望依托自身強大的研發(fā)及營銷能力進一步鞏固自身領(lǐng)軍地位；預(yù)計17-19 年EPS 為0.69/0.91/1.16 元，2 月26 日收盤價對應(yīng)PE 為42/32/25 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司產(chǎn)品存在一定降價壓力；新產(chǎn)品在各地醫(yī)院推廣進度緩慢；產(chǎn)品進一步進入各地各地醫(yī)保目錄的進度存在不確定性。
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