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2月23日公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2017業(yè)績(jī)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)2018年壓制因素迎改善，5G將助力業(yè)績(jī)爆發(fā)。由于4G建設(shè)趨緩，公司民品業(yè)務(wù)增速放緩，我們下調(diào)2018-19年EPS至0.43/0.66元(原為0.69/0.9元)，給予2018年42倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18元，增持。 
    "通信周期+匯兌損失+新產(chǎn)品導(dǎo)入+軍改"致2017業(yè)績(jī)下滑。公司2017年?duì)I收22.8億元(+13%)，凈利1.3億元(-33%)，業(yè)績(jī)下滑原因：①國(guó)內(nèi)通信建設(shè)處于4G到5G換擋期，公司民品業(yè)務(wù)增速放緩，原材料價(jià)格上漲壓低毛利率；②公司持有美元4864萬(wàn)(17H1)，2017年人民幣相對(duì)美元大幅升值導(dǎo)致17H1匯兌損失510萬(wàn)元，預(yù)計(jì)全年3000-4000萬(wàn)；③新產(chǎn)品導(dǎo)入費(fèi)用較高，產(chǎn)能釋放仍需時(shí)日；④近年來(lái)公司軍品增速較快，2017年受軍改影響增速有所放緩，預(yù)計(jì)18Q1影響開(kāi)始逐步消除。 
    壓制因素迎改善，5G助力業(yè)績(jī)爆發(fā)。①進(jìn)一步加大海外布局對(duì)沖國(guó)內(nèi)通信行業(yè)周期(2016海外收入占比25%)；結(jié)合國(guó)君宏觀對(duì)匯率的判斷，公司匯兌損失將明顯收窄；大部分新產(chǎn)品獲得盈虧平衡，2018年有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。②公司現(xiàn)有射頻PCB、連接器、波束控制芯片等產(chǎn)品均為5G建設(shè)所需元器件，我們預(yù)計(jì)2019年將帶來(lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)；2月1日股票激勵(lì)計(jì)劃授予總經(jīng)理余總80萬(wàn)股股票，價(jià)格7.63元，余總曾就職于中興通訊，未來(lái)將帶來(lái)渠道優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品系統(tǒng)化升級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型力度不及預(yù)期；5G建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。 
    催化劑：軍品訂單恢復(fù)；5G牌照發(fā)放。