>> 中信證券-鼎捷軟件(300378)2017年業(yè)績快報點評：盈利能力持續(xù)提升，聚焦智能制造布局2025-180228
| 上傳日期： |
2018/2/28 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張若海 |
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報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入12.29 億元，比上年同期上升7.82%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約6,200.65 萬元，比上年同期上升50.93%。公司盈利提升水平顯著優(yōu)于營收增速，我們判斷主要來源于公司存量業(yè)務(wù)運營周期縮短，賬齡全面優(yōu)化所致。綜合看，公司盈利回暖趨勢符合預(yù)期，營收增速略低于預(yù)期。
工業(yè)客戶需求回暖，有效收入改善趨勢明確。綜合公司前三季度表現(xiàn)看，公司應(yīng)收賬款體量同比下降近23%，1-2 年期應(yīng)收款金額同比下降近50%，除了存量客戶的支付加速確認(rèn)外，增量客戶的支付到款也有效提升。我們認(rèn)為，在工業(yè)企業(yè)整體盈利好轉(zhuǎn)背景下，制造業(yè)企業(yè)盈利提升趨勢有望持續(xù)，公司未來的經(jīng)營表現(xiàn)有望繼續(xù)受益下游客戶的基本面改善。
研發(fā)投入持續(xù)，針對性布局智能制造與新零售業(yè)務(wù)。公司在零售行業(yè)、家具制造行業(yè)與一般制造業(yè)經(jīng)驗豐富，在大中華地區(qū)擁有豐富的客戶積累。在研發(fā)方向看，公司持續(xù)加大ERP 云平臺與數(shù)據(jù)開放平臺投入，預(yù)計2017年同比提升有望突破10%，占收入比近11%，繼續(xù)保持在近3 年高位。公司智能制造事業(yè)群在上海、蘇州、閩南等地推廣順利。而對于新零售的業(yè)務(wù)布局，公司自主研發(fā)的移動管理應(yīng)用與公司ERP 系統(tǒng)已經(jīng)實現(xiàn)上線，有望在2018 年獲得大型綜合商場的增量訂單。
風(fēng)險因素。工業(yè)大面積衰退；公司應(yīng)收賬款大面積惡化風(fēng)險；大股東加速減持風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。結(jié)合公司業(yè)績快報與激勵指引，我們下調(diào)公司2017-19 年盈利預(yù)測至0.24/0.37/0.50 元（原預(yù)測：0.29/0.43/0.57 元），對應(yīng)PE 估值水平為53/34/25 倍。在“兩化融合”與“中國制造2025”加速國產(chǎn)化的背景下，我們看好自主可控在2018 年的行業(yè)爆發(fā)，公司作為ERP 端的優(yōu)秀企業(yè)，具備長期投資價值?？紤]到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的明確政策紅利與公司明確的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，維持“買入”評級，下調(diào)目標(biāo)價至17.2 元，對應(yīng)2018 年40X。
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