>> 長江證券-天虹股份(002419)內(nèi)優(yōu)外拓效果顯現(xiàn)，Q4收入與利潤雙高增長-180227
| 上傳日期： |
2018/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦，陳亮，劉亞舟 |
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2017 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入185.36 億元，同比增長7.31%，我們測算單四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.98 億元，同比增長13.85%，增速環(huán)比提升10.11 個百分點(diǎn)，我們判斷主要原因在于：一方面可選消費(fèi)復(fù)蘇，疊加公司百貨門店改造效果逐步顯現(xiàn)，同店環(huán)比大幅提升并實(shí)現(xiàn)正增長；另一方面公司社區(qū)購物中心擴(kuò)張加快，在原有3 家購物中心基礎(chǔ)上，2016年年底新增新沙天虹購物中心，截至2017 三季度公司購物中心門店達(dá)到7 家，新店及次新店發(fā)力驅(qū)動收入快速增長。2017 年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤7.18 億元，同比增長37.03%，其中，單四季度歸屬凈利潤2.27億元，同比大幅增長40.70%，我們推斷，主要得益于公司傳統(tǒng)百貨業(yè)務(wù)內(nèi)生改革效果顯現(xiàn)、次新店貢獻(xiàn)業(yè)績彈性及部分地產(chǎn)銷售結(jié)轉(zhuǎn)確認(rèn)。
持續(xù)推進(jìn)內(nèi)生改革，加快社區(qū)購物中心拓展步伐，發(fā)展空間值得期待。近年來公司一方面大力推進(jìn)百貨主體門店改革，其中百貨業(yè)務(wù)優(yōu)化商品經(jīng)營模式且強(qiáng)化主題編輯能力增強(qiáng)體驗(yàn)感，超市業(yè)務(wù)擴(kuò)大生鮮直采和自有品牌規(guī)模，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)可比店利潤增速連續(xù)8 個季度轉(zhuǎn)正。另一方面公司將社區(qū)購物中心作為重點(diǎn)拓展方向，我們預(yù)計(jì)截至2017 年年底購物中心儲備項(xiàng)目9 家，有望推動公司二次成長，同時，公司還積極推進(jìn)無人便利店、獨(dú)立Sp@ce 超市等新興業(yè)態(tài)，長期發(fā)展前景值得期待。
投資建議：內(nèi)優(yōu)外拓效果顯現(xiàn)，業(yè)績具備可持續(xù)增長空間，維持“買入”評級。公司內(nèi)生改革效果顯現(xiàn)盈利持續(xù)釋放，同時加快購物中心展店速度，業(yè)績具備可持續(xù)增長空間，若考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.90 /1.09 /1.21 元/股，對應(yīng)PE 估值分別為21.18、17.38 和15.72 倍，低于行業(yè)平均估值水平；基于PEG 角度來看，公司2018 年預(yù)測PEG 僅約為0.8 倍，處于歷史較低水平，同時考慮公司高管持有上市公司股權(quán)，且實(shí)施市場化股票增持計(jì)劃，有利于提升公司中長期管理執(zhí)行力與經(jīng)營效率，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大幅度下滑，可選消費(fèi)回暖趨勢結(jié)束；
2. 購物中心發(fā)展效果低于預(yù)期。
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