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    評論：
    1、紙制品積極調(diào)結(jié)構(gòu)、離子膜燒堿持續(xù)高景氣
    公司紙制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收102.77億元，同比增長27.55%，毛利率為15.42%，較上年提升3.38pct。其中新聞紙、文化紙、銅版紙、包裝紙銷量分別為59萬噸、64萬噸、47萬噸、47萬噸，同比變化分別為-15.97%、14.42%、-11.59%、16.49%。公司積極對新聞紙紙機(jī)進(jìn)行技術(shù)改造，轉(zhuǎn)而生產(chǎn)高檔文化紙、環(huán)保型傳媒紙和瓦楞紙等新產(chǎn)品?；I(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收21.28億元，同比增長32.64%，毛利率24.63%，較上年提升6.24pct。公司推進(jìn)25萬噸離子膜燒堿搬遷改造項(xiàng)目，10萬噸苯胺項(xiàng)目和5萬噸丁苯膠乳項(xiàng)目等項(xiàng)目投產(chǎn)。公司造紙業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤5.32億元，化工業(yè)務(wù)凈利潤1.93億元，安徽華泰紙漿業(yè)虧損5070萬元。
    2、產(chǎn)品提價(jià)之后疊加折舊較多，ROE均值回歸較晚
    2016年行業(yè)景氣度抬升，由于環(huán)保趨緊、自備電廠審批受限和廢紙進(jìn)口限制等政策阻滯了新產(chǎn)能投放，行業(yè)ROE有望維持高位。一方面，公司產(chǎn)品中新聞紙和離子膜燒堿提價(jià)過程均晚于行業(yè)，隨著產(chǎn)品價(jià)格提升，公司ROE開啟回歸。另一方面，公司17年折舊金額為9.74億元，占公司固定資產(chǎn)原值的6.4%，直接導(dǎo)致公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流23.49億元，遠(yuǎn)高于公司凈利潤6.74億元。
    3、看好公司造紙及離子膜燒堿產(chǎn)能的市值重估，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級
    華泰股份擁有紙產(chǎn)能約270萬噸，其中50萬噸新聞紙、100萬噸瓦楞紙、60萬噸文化紙和60萬噸銅版紙產(chǎn)能；溶解漿產(chǎn)能10萬噸以及離子膜燒堿約65萬噸產(chǎn)能。我們看好公司的業(yè)績持續(xù)釋放以及對公司產(chǎn)能的市值重估。預(yù)計(jì)公司2018-2019 年凈利潤分別為8.26億元、9.77億元，同比增長45%、18%，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為9.3倍、7.9倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)惡化導(dǎo)致需求大幅削減，造紙及離子膜燒堿行業(yè)發(fā)生重大變化