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    毛利率逐季度提升，紙張銷量增加且價(jià)格上漲
    三季度公司銷售毛利率16.96%，較去年同期提升4.62pct，環(huán)比二季度提升1.15pct，年初以來(lái)公司銷售毛利率逐季提升。受供給側(cè)改革以及環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，公司主要紙種產(chǎn)品價(jià)格上漲，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，期間費(fèi)用率較去年同期下降0.39pct，凈利潤(rùn)率較去年同期提升3.48pct 至5.33%。
    積極打造多元產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，化工業(yè)務(wù)受益于行業(yè)景氣度提升
    年初以來(lái)燒堿價(jià)格持續(xù)上漲，化工業(yè)務(wù)受益于行業(yè)景氣度提升。公司擬定增募資不超過(guò)9.3 億元用于投資精細(xì)化工有機(jī)合成中間體及配套項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司不斷加碼化工業(yè)務(wù)、打造多元產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，有利于減輕造紙行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)公司穩(wěn)健發(fā)展。
    化工業(yè)務(wù)調(diào)整有望持續(xù)放大業(yè)績(jī)彈性，期待四季度下游需求旺季放量
    10 月份以來(lái)，燒堿全國(guó)均價(jià)快速上漲，公司化工業(yè)務(wù)盈利能力提升，下半年包裝紙、文化紙等紙種行業(yè)旺季到來(lái)，量?jī)r(jià)齊升有望推動(dòng)業(yè)績(jī)放量。不考慮定增項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入140.64、150.02、158.81 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.85、8.02、9.38 億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2017 年11.84xPE，維持公司“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    紙漿等原材料價(jià)格波動(dòng)，化工業(yè)務(wù)下游產(chǎn)品價(jià)格下跌。