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首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)29.00 元。
    投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 29.00元。市場(chǎng)擔(dān)心平板電腦行業(yè)持續(xù)下滑，影響公司業(yè)績(jī)。但是我們認(rèn)為，平板電腦收入下滑，而公司總營(yíng)收基本保持不變，智能硬件帶來(lái)的增量已經(jīng)彌補(bǔ)平板電腦縮量的影響。目前智能硬件滲透率加速增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)處于拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)2017-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為12.01、13.95、18.00 億元，歸母凈利潤(rùn)0.21、1.92、2.76 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.06、0.58、0.83 元。結(jié)合可比上市公司平均估值47.47 倍，考慮公司行業(yè)龍頭地位，給予公司50 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.00 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    IC 設(shè)計(jì)類(lèi)似軟件行業(yè)，前期投入費(fèi)用化，后期邊際效應(yīng)非常明顯，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。芯片設(shè)計(jì)行業(yè)前期研發(fā)投入費(fèi)用化，后期多賣(mài)出的產(chǎn)品都是利潤(rùn)，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速。公司產(chǎn)品毛利率40%左右，如果多賣(mài)出500 萬(wàn)套芯片，ASP 以30 元測(cè)算，增加收入1.5 億元，但是對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)卻是6000 萬(wàn)左右，幾乎沒(méi)有成本端的增加，邊際效應(yīng)非常明顯。預(yù)計(jì)隨著智能空調(diào)、智能音響、掃地機(jī)器人等智能硬件滲透率不斷加速，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。
    站對(duì)賽道，不可忽視2018 年半導(dǎo)體行業(yè)的大機(jī)會(huì)。大基金二期規(guī)模1500-2000 億左右（一期1387 億元），在IC 設(shè)計(jì)領(lǐng)域投資增加至20%-25%，重點(diǎn)圍繞國(guó)家戰(zhàn)略和新興行業(yè)，如智能汽車(chē)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、5G 等。加上2018 年管理層多次提到對(duì)“新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)”的重點(diǎn)支持，不可忽視2018 年半導(dǎo)體行業(yè)性大機(jī)會(huì)。
    催化劑：國(guó)家出臺(tái)支持半導(dǎo)體政策
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游智能硬件需求不足