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    本部業(yè)務(wù)業(yè)績爆發(fā)，預(yù)計(jì)同比高增75%-125%。公司2018 年1 季度業(yè)績大增主要來自兩方面原因：（1）華威新材料并表：2017 年8 月公司完成對華威新材料的收購， 17-18 年業(yè)績承諾分別為扣非歸母凈利潤3400 萬元和4400萬元；（2）本部業(yè)績高增長：我們假設(shè)華威新材料1 季度完成全年業(yè)績承諾的1/5，即880 萬元，那么我們預(yù)計(jì)公司本部18 年1 季度歸母凈利潤區(qū)間在3448 萬元-4432 萬元之間，本部業(yè)務(wù)同比高增75%-125%。
    本部業(yè)務(wù)高增長有望延續(xù)。公司18 年1 季度本部業(yè)務(wù)高增長主要源于：（1）公司加大市場拓展力度，產(chǎn)品銷售收入大幅增長；（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，毛利率較高的微棱鏡型反光膜銷售占比增加，產(chǎn)品品類上，新增車牌半成品等產(chǎn)品。我們認(rèn)為公司本部業(yè)務(wù)高增長有望延續(xù)，主要源于：（1）鋁塑膜項(xiàng)目投產(chǎn)，迎國產(chǎn)替代良機(jī)。公司年產(chǎn)1500 萬平米鋁塑膜進(jìn)入穩(wěn)定量產(chǎn)階段，成為國內(nèi)少數(shù)幾家具備鋁塑膜量產(chǎn)能力的企業(yè)之一，17 年8 月開始，月銷量逐漸接近20 萬平米。鋁塑膜作為軟包電池的包裝材料，技術(shù)壁壘高，我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)品性能逐步獲得市場驗(yàn)證，將迎來鋁塑膜領(lǐng)域國產(chǎn)化替代良機(jī)。（2）微棱鏡膜繼續(xù)放量。公司成為國內(nèi)首家、全球第四家掌握微棱鏡型反光膜技術(shù)的企業(yè)。目前國內(nèi)市場主要被3M 和艾利丹尼森等國外企業(yè)所壟斷，公司產(chǎn)品性能跟3M 和艾利丹尼森的產(chǎn)品相近，定價(jià)相對略低，我們認(rèn)為國產(chǎn)化替代有望加速，收入結(jié)構(gòu)上，微棱鏡膜占比也有望進(jìn)一步提升。（3）反光材料新產(chǎn)品、新市場的開拓。根據(jù)新修訂的《機(jī)動車運(yùn)行安全技術(shù)條件》， 2018年1 月1 日起新出廠的汽車在新車出廠時配備反光背心，我們測算每年車用反光背心市場4.2-5.6 億元，公司作為反光材料龍頭，我們認(rèn)為將在這個增量市場搶占一定市場份額。此外，公司新推出車牌半成品，也將為公司帶來業(yè)績增量。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司18、19 年歸母凈利潤分別為2.56 億元、3.26億元，對應(yīng)全面攤薄EPS 分別為0.41、0.52 元?？紤]公司反光膜業(yè)務(wù)較高的業(yè)績增速，參考可比公司估值，給予18 年30 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.30元。同時，我們認(rèn)為公司鋁塑膜業(yè)務(wù)未來國產(chǎn)化替代空間廣闊，將成為公司未來新的業(yè)績增長點(diǎn)，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）并購整合不達(dá)預(yù)期；（2）微棱型反光膜、鋁塑膜等產(chǎn)品市場拓展受阻。