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其中4Q2017 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.92 億元，同比增長(zhǎng)0.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4.78 億元，同比增長(zhǎng)27.06%；實(shí)現(xiàn)EPS0.16 元/股。
    維持高分紅比例，目前價(jià)位股息收益率顯著。公司同時(shí)決定擬向全體股東每10 股分配現(xiàn)金股利3.30 元（含稅），以此計(jì)算現(xiàn)金分紅率達(dá)87%。公司近年來一直保持較高分紅比例，2014-2016 年現(xiàn)金分紅比例分別為62.13%、73.06%和89.51%。以3 月28 日收盤股價(jià)計(jì)算，公司2017 年股息收益率達(dá)6.4%，非常具有吸引力。
    醫(yī)用氨基酸增長(zhǎng)勢(shì)頭顯著，其他主業(yè)保持穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)公司主要產(chǎn)品動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)氨基酸、人類醫(yī)用氨基酸和食品味覺性狀優(yōu)化劑銷量分別同比增長(zhǎng)-1.8%、12.1%和-5.07%；毛利率分別同比增加0.27、9.55 和-1.48 個(gè)百分點(diǎn)。其中醫(yī)用氨基酸的銷量和盈利能力提升非常顯著，但由于基數(shù)較小利潤(rùn)貢獻(xiàn)相對(duì)有限；而食品味覺性狀優(yōu)化劑利潤(rùn)空間略有收窄。
    擴(kuò)產(chǎn)氨基酸，鞏固龍頭地位。公司2017 年7 月11 日晚公告擬投資25-35 億元新建年產(chǎn) 40 萬噸飼料級(jí)氨基酸及其配套項(xiàng)目。公司目前是國(guó)內(nèi)最大的賴氨酸和蘇氨酸生產(chǎn)企業(yè)，我們認(rèn)為該項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將成為全球最大的賴氨酸供應(yīng)商，公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步得到提升，業(yè)績(jī)有望再上一個(gè)臺(tái)階。
    1Q2018 味精、蘇氨酸、賴氨酸價(jià)差較去年同期略有下滑。我們持續(xù)緊密跟蹤公司各主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格價(jià)差，2018 年1 季度至今，味精、蘇氨酸、賴氨酸價(jià)差均值較去年同期略有下降，三者價(jià)差均價(jià)分別為3145、4235、5054 元/噸，較1Q2017 均價(jià)3638、5143、6396 元/噸同比下降492、908、1342 元/噸。據(jù)此我們判斷公司1Q2018 業(yè)績(jī)同比可能略有下滑。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司是氨基酸和味精行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，我們預(yù)計(jì)2018-2020 年公司EPS 分別為0.38 元、0.42 元、0.46 元，參考行業(yè)可比公司估值，給予公司18 年20 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.6 元，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。氨基酸價(jià)格下跌、味精價(jià)格下跌。