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    投資要點(diǎn)：
    銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利大幅增加。
    上半年，公司銷售收入小幅上漲，單一由于盈利水平顯著提升，盈利大幅增長(zhǎng)。上半年公司總體毛利率26.81%，同比提高3.24 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率8.08%，同比上升0.96 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率3.88%，同比下降1.79 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的提升和管理費(fèi)用水平的下降，使得凈利率水平大幅提升。
    公司盈利大幅增長(zhǎng)主要來(lái)源于原材料成本下降引起的毛利率水平提升。上半年公司主要原材料玉米價(jià)格仍然相對(duì)較低。因此公司收入增長(zhǎng)的同時(shí)，成本卻有所下降。上半年公司毛利15.03 億元，比去年同期增加2.25 億元，同比增長(zhǎng)率達(dá)到17.65%。
    管理改進(jìn)也對(duì)公司盈利水平提升貢獻(xiàn)較大。通過(guò)實(shí)行事業(yè)部制度，建立標(biāo)準(zhǔn)化管理體系，重構(gòu)內(nèi)部流程，公司的管理效率有明顯提升。管理費(fèi)用同比大幅下降。
    原料價(jià)格徘徊低位，產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定
    玉米是公司的主要原材料，玉米價(jià)格水平對(duì)公司的盈利水平有至關(guān)重要的影響。年初以來(lái)玉米價(jià)格有所反彈，但是從7 月下旬開(kāi)始已經(jīng)回落。以二等黃玉米為例，2 月底市場(chǎng)價(jià)達(dá)到低谷，平均價(jià)約1470元/噸，之后價(jià)格開(kāi)始回暖，7 月下旬回升至1700 元/噸的水平，其后再次下跌，8 月上旬價(jià)格約為1650 元/噸。雖然玉米價(jià)格今年上半年有一定回升，但是總體水平仍處于低位，仍然明顯低于去年同期水平，有利于公司將成本控制在低位。
    谷氨酸鈉價(jià)格近期相對(duì)疲軟，但是綜合考慮市場(chǎng)供求和行業(yè)格局，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期價(jià)格有望保持相對(duì)穩(wěn)定。近期賴氨酸和蘇氨酸的價(jià)格近期相對(duì)穩(wěn)定。經(jīng)歷的二季度的波動(dòng)之后，7 月初以來(lái)賴氨酸價(jià)格一直保持在8500 元/噸以上的水平。蘇氨酸價(jià)格從7 月初開(kāi)始回升，從7 月初的9250 元/噸，回升到近日的9900 元/噸。
    今年上半年賴氨酸和蘇氨酸出口形勢(shì)良好，增長(zhǎng)較快。據(jù)調(diào)查，今年1-5 月份，全國(guó)蘇氨酸出口共計(jì)14.7 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18%。由于3 月份出口量激增，賴氨酸上半年出口量同比也有大幅增長(zhǎng)。
    上半年公司的黃原膠和動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)用氨基酸市場(chǎng)需求旺盛，銷量和價(jià)格同步提升，為此公司在通遼和新疆生產(chǎn)基地增加了這兩種產(chǎn)品的產(chǎn)能。
    擴(kuò)建新產(chǎn)能，保持產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)
    7 月初，公司決定在東北投資25-35 億元，建設(shè)40 萬(wàn)噸飼料級(jí)氨基酸及配套項(xiàng)目。8 月初，新項(xiàng)目選址確定在白城地區(qū)。目前公司已經(jīng)完成工商注冊(cè)，其他相關(guān)審批程序正在辦理中。白城地區(qū)處于吉林省西部，靠近玉米主產(chǎn)區(qū)，便于獲得原料供應(yīng)。而且鄰近公司通遼基地，便于統(tǒng)籌協(xié)同。公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)期為兩到三年。公司內(nèi)部初步估算項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后利稅可達(dá)到6 億元左右，項(xiàng)目投資回收期（稅后）預(yù)計(jì)為6.14 年，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（稅后）約為13.2%。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：
    未來(lái)一段時(shí)間公司主要原材料價(jià)格仍將保持在較低位置，有利于公司控制成本水平，提升盈利能力。公司管理效率的提升也有助于公司盈利水平穩(wěn)步提升。
    預(yù)測(cè)公司2017-18 年?duì)I收增速為6.8%、6.5%，凈利潤(rùn)增速為30.5%、7.2%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.44、0.48 元。目標(biāo)價(jià)8.2 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本波動(dòng)，食品安全問(wèn)題。