>> 中信建投-高德紅外（002414）新裝備定型疊加軍改影響消除，18年業(yè)績有望大幅反轉(zhuǎn)-180329
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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增持 |
作者： |
黎韜揚 |
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點評
1、2017 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.16 億元，同比增長25.44%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為5844 萬元，同比下降17.52%。凈利潤下滑主要是由于整體毛利率小幅下滑以及研發(fā)投入持續(xù)增長。
2、公司在紅外核心器件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了國產(chǎn)化替代，技術(shù)水平與西方國家第一梯隊持平，已搭建非制冷探測器、制冷型碲鎘汞及二類超晶格三條具備完全自主可控的批量生產(chǎn)線，為后續(xù)大批量、低成本制造核心器件奠定了基礎(chǔ)。
3、公司積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展，2017 年成立了高德導(dǎo)彈研究院，下設(shè)院辦、科研管理部、工藝所等八個管理機(jī)構(gòu)和總體所、導(dǎo)引頭所、制導(dǎo)控制所等八個科研設(shè)計單位，構(gòu)建了完整的導(dǎo)彈科研生產(chǎn)體系與組織架構(gòu)，民營軍工集團(tuán)雛形已現(xiàn)。公司已率先完成了內(nèi)第一枚某型號武器系統(tǒng)的研制工作，相關(guān)定型流程已進(jìn)入尾聲，2018 年有望開始批產(chǎn)，將成為公司新的利潤增長點。
4、公司大力推廣紅外技術(shù)在民用領(lǐng)域的應(yīng)用，設(shè)立了智感科技、軒轅智駕、安信科技等子公司，對民用領(lǐng)域進(jìn)行了細(xì)致劃分與全面部署。紅外產(chǎn)品民用市場數(shù)倍于軍用市場，民用市場的開拓將為公司持續(xù)的業(yè)績釋放奠定基礎(chǔ)。
5、2016 年9 月，公司員工持股計劃通過認(rèn)購公司非公開發(fā)行股票的方式購買公司股票3288 萬元，認(rèn)購價格25.6 元/股，表明員工對公司的高度認(rèn)可，目前股價相對于員工持股計劃認(rèn)購價倒掛近40%。
6、新裝備定型疊加軍改影響消除，業(yè)績有望大幅反轉(zhuǎn)。我們預(yù)計公司2018 年至2020 年的歸母凈利潤分別為1.38、2.28、3.12 億元，同比增長分別為135.61%、65.77%、36.71%，相應(yīng)18 至20 年EPS 分別為0.22、0.37、0.50 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為70、42、31 倍，維持增持評級。
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