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    評論： 
    中美華東增長穩(wěn)健，核心品種再創(chuàng)佳績。報告期內中美華東實現收入66.13億元，同比增長21.72%，其中預計卡博平銷量增長接近30%，百令膠囊增長近15%，兩大主力品種均突破20億元銷售規(guī)模。免疫抑制系列產品（環(huán)孢素、嗎替麥考酚酯、他克莫司）受器官移植回暖和醫(yī)保報銷范圍擴大影響，整體維持了約25-30%左右的增長，整體銷售規(guī)模突破13億元，預計未來2-3年仍將維持不低于25%的高增長，成為中美華東又一強大增長點。消化類產品增速近20%，銷售規(guī)模突破8億元。我們預計報銷范圍調整、二次議價、醫(yī)?？刭M等對現有大品種增長會造成一定壓力，但公司將通過大幅擴張基層和院外銷售隊伍，來繼續(xù)謀求穩(wěn)定增長。我們預計今年中美華東收入增長仍將不低于20%，且達托霉素、地西他濱、吲哚布芬（西安博華）等品種有望更快放量。 
    研發(fā)費用超預期，在研品種繼續(xù)推進。報告期內公司投入研發(fā)費用約4.62億元，同比增長74.84%，較超預期。我們認為是公司在新藥研發(fā)和臨床、仿制藥一致性評價、海外申報、在研和在線品種技術提升等方面大力投入所致，預計未來2-3年研發(fā)費用將保持不低于30%的同比增長，將為轉型升級研發(fā)型藥企奠定扎實基礎。目前泮托拉唑即將獲批ANDA，邁華替尼正在開展多個2期臨床，公司受讓百令片和利拉魯肽減肥適應癥權益，HD-118獲得臨床批件，復方奧美拉唑膠囊已申報生產，卡泊芬凈和米卡芬凈、硼替佐米等開展發(fā)補研究。另有多個品種處于預BE或正式BE。 
    商業(yè)分銷受兩票制影響，玻尿酸增長迅猛。省內調撥受兩票制影響在Q4集中流失約10億元，造成商業(yè)全年增速較低。寧波公司伊婉銷售約7億元。 
    風險因素：研發(fā)進度低于預期，藥品招標降價，醫(yī)藥商業(yè)模式轉型不成功。 
    維持"買入"評級。公司在研產品豐富，核心品種高增長，考慮到費用增長和新品種上市進度的不確定性，小幅調整對2018-2019年EPS預測至2.26/2.80元（原預測2.32/2.90）元，新增2020年EPS預測3.45元，維持"買入"評級。