>> 海通證券-中國太保(601601)公司年報點評：產(chǎn)壽險業(yè)務均量質(zhì)齊升,保險行業(yè)轉(zhuǎn)型龍頭-180331
| 上傳日期： |
2018/4/1 |
大?。?/td>
| 506KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
產(chǎn)險綜合成本率同比下降0.4 個百分點至98.8%，非車險業(yè)務顯著改善，近4 年中首次實現(xiàn)承保盈利。中國太保是保險行業(yè)的轉(zhuǎn)型龍頭，“買入”評級！
中國太保2017 年報業(yè)績：歸母凈利潤同比增長21.6%，歸母股東權益較年初增長4.4%，內(nèi)含價值較年初增長16.4%，符合我們預期。1）2017 年中國太保歸母凈利潤147 億元，同比增長21.6%；其中4 季度單季凈利潤37 億元，同比增長15.7%。太保壽險凈利潤同比增長17.9%，太保產(chǎn)險凈利潤同比下降17.6%，其中產(chǎn)險公司利潤下降的原因在于產(chǎn)險投資收益同比減少4%，產(chǎn)險所得稅同比增加55%。2）主要受債市下跌影響，2017 年末浮盈較年初減少約24 億元，導致凈資產(chǎn)較年初僅增4.4%。3）2017 年末內(nèi)含價值為2862 億元，較年初增長16.4%，EV 增速低于新華和平安的原因在于債券公允價值下降與高于同業(yè)的分紅——市場價值調(diào)整/期初EV 為-2.0%、分紅/期初EV 為-2.7%。
壽險NBV 同比增長40.3%，NBV Margin 同比提升6.5 個百分點，壽險業(yè)務與代理人隊伍均量質(zhì)齊升，超出我們預期。1）太保壽險積極推動長期保障型業(yè)務發(fā)展，2017 年長期保障型、長期健康型新保分別同比增長34.5%、51.1%，顯著高于整體新單保費的增速（25.2%）。2）太保壽險堅持有效增員，推動績優(yōu)及健康人力增長。2017 年全年月均人力達到87.4 萬人，同比增加33.8%；月人均首年傭金收入同比增加2.5%。3）下半年業(yè)務主動放緩，為2018 年NBV 增長蓄力。2017 年下半年NBV 同比增長僅5.4%，遠低于上半年的59.0%。我們預計2017 年4 月至2018 年3 月是新單保費的調(diào)整期，2018 年4 月將開始重拾高增長。
產(chǎn)險綜合成本率同比下降0.4 個百分點至98.8%，非車險業(yè)務改善顯著優(yōu)于預期。1）2017 年車險業(yè)務平穩(wěn)，保費同比增長7.4%，綜合成本率同比上升1.5 個百分點至98.7%。2）2017 年非車險業(yè)務改善明顯，保費同比增長13.9%。綜合成本率下降10.0 個百分點至99.6%，近4 年中首次實現(xiàn)承保盈利。
主要受到債市下跌影響，綜合投資收益率4.8%，略低于我們預期?？偼顿Y收益率5.4%，同比上升0.2 個百分點。
產(chǎn)壽險轉(zhuǎn)型均取得良好成果，鞏固了保險行業(yè)的轉(zhuǎn)型龍頭地位。預計2018 年NBV同比增長10%，2018 年末EV 較年初增長20.3%，目前股價對應2018PEV 僅為0.89 倍，安全邊際高。戴維斯雙擊能夠持續(xù)提升公司價值，根據(jù)公司歷史估值水平與國際對標，給予1.3 倍2018P/EV 估值，對應目標價49.37 元，“買入”評級！
風險提示：1）利率趨勢性下行；2）股票市場大跌；3）保障型增長不及預期。
|
|
