>> 招商證券-云南能投（002053）鹽業(yè)受鹽改沖擊，天然氣等待放量-180330
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦 |
作者： |
王強(qiáng)，王亮，石亮 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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《鹽業(yè)體制改革方案》從2017 年1 月1 日開(kāi)始實(shí)施，價(jià)格放開(kāi)、流通銷(xiāo)售松綁，鹽業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇，食鹽產(chǎn)品綜合均價(jià)同比下滑40.69%。下游氯堿行業(yè)回暖，公司本年度工業(yè)鹽銷(xiāo)售占鹽硝產(chǎn)品總收入比例大幅上升，由2016 年的13.17%上升到 29.42%，但工業(yè)鹽單位價(jià)值較低，毛利率遠(yuǎn)低于食鹽產(chǎn)品，因此整體盈利下滑明顯。全年天然氣業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1.72億，同比增長(zhǎng)196%，隨著各天然氣支線的陸續(xù)投運(yùn)，預(yù)計(jì)將維持快速增長(zhǎng)。
2、鹽業(yè)資源優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)明顯， 省外市場(chǎng)開(kāi)拓值得期待
全資子公司云南省鹽業(yè)有限公司是云南省內(nèi)最大的食鹽、工業(yè)鹽生產(chǎn)企業(yè)，也是云南省唯一具有食鹽生產(chǎn)和省級(jí)批發(fā)許可證的企業(yè)。云南是中國(guó)歷史上重要的井礦鹽產(chǎn)區(qū)之一，原鹽資源總量達(dá)735.7 億噸，氯化鈉（NaCl）保有儲(chǔ)量位居全國(guó)第三。目前公司擁有云南省鹽資源儲(chǔ)量最大、生產(chǎn)成本最優(yōu)的四個(gè)鹽礦-昆明鹽礦、一平浪鹽礦、喬后鹽礦和普洱制鹽分公司，鹽礦品質(zhì)優(yōu)良、礦床厚、礦層含鹽率高、鹽層品位高，擁有絕對(duì)的資源優(yōu)勢(shì)和生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)。2017 年，鹽業(yè)公司以“云鹽、白象、白象家園、廚工夫”四大品牌為主，不斷完善和豐富產(chǎn)品線，形成低、中、高端全覆蓋的產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)。鹽硝業(yè)務(wù)立足云南、走向全國(guó)并開(kāi)拓南亞、東南亞等海外市場(chǎng)。2017 年，公司積極拓展省外市場(chǎng)，省外收入較上年同比增長(zhǎng)203.27%，后續(xù)發(fā)展值得關(guān)注。
3、天然氣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯、前景廣闊
天然氣業(yè)務(wù)方面，公司作為云南省省級(jí)天然氣發(fā)展平臺(tái)，已經(jīng)與中石油西南管道分公司達(dá)成協(xié)議，將獲得中緬管道的省內(nèi)開(kāi)口便利和氣源支持。公司重點(diǎn)開(kāi)展了12 條天然氣支線、3 條專(zhuān)線管道項(xiàng)目及2 個(gè)應(yīng)急氣源儲(chǔ)備中心和1 個(gè)CNG 母站項(xiàng)目的建設(shè)，目前富民支線投運(yùn)，其他支線也將逐步進(jìn)入投運(yùn)期，2017 年?duì)I業(yè)收入1.72 億，同比增長(zhǎng)196%。
云南省天然氣起步較晚，目前產(chǎn)量和消費(fèi)量較低，根據(jù)云南省“十三五”規(guī)劃，到2020年天然氣消費(fèi)量要達(dá)到40 億立方米左右。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、城鎮(zhèn)化率的提高、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變、環(huán)保壓力的增加，云南天然氣將進(jìn)入快速發(fā)展期，公司天然氣業(yè)務(wù)具有廣闊的發(fā)展空間。
4、控股股東要約增持，存資產(chǎn)注入預(yù)期
2018 年2 月，控股股東能投集團(tuán)完成要約收購(gòu)增持，持股比例達(dá)到43.12%。能投集團(tuán)作為云南省能源投資平臺(tái)，資金及資本實(shí)力雄厚，云南能投是其唯一控股上市公司平臺(tái)，在控股股東的支持下，上市公司在鹽業(yè)+清潔能源領(lǐng)域有望持續(xù)做大做強(qiáng)。能投集團(tuán)提出了十三五期間“資產(chǎn)千億，收入千億，市值千億”的發(fā)展目標(biāo)，大股東能投集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)明確，存在資產(chǎn)注入預(yù)期。
5、投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.91 億元、3.53 億元和4.17 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.52、0.63、0.75 元；目前的股價(jià)10.58 元，對(duì)應(yīng)PE分別為20、17 和14 倍，維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、鹽業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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