>> 安信證券-云南能投(002053)一季報低于預期，份額提升邏輯兌現(xiàn)-170425
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁善宸 |
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由于食鹽市場放開和鹽價放開，市場競爭加劇，500 克、1000 克規(guī)格等低價食鹽產(chǎn)品成為市場競爭的主要產(chǎn)品，導致食鹽產(chǎn)品綜合價格下降。由于省外市場拓展，公司Q1 銷售費用同比增加2381萬元（+61%）；此外，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比減少94%，主要是由于鹽改后客戶議價能力提高，結(jié)算周期延長。
■份額提升邏輯兌現(xiàn)，期待銷量向業(yè)績的轉(zhuǎn)化： 一季度公司鹽產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比大幅增長，增量創(chuàng)歷史新高，省外食鹽銷量大幅攀升，其中貴州和廣西兩省銷量3.17 萬噸，份額提升邏輯兌現(xiàn)。根據(jù)16 年年報規(guī)劃，17 年公司在全國的食鹽市場占有率將明顯提升，按照17 年上半年的業(yè)績指引，公司Q2 業(yè)績超6000 萬，環(huán)比+50%，17 年全年有望實現(xiàn)環(huán)比逐步好轉(zhuǎn)。我們期待公司在做大市場占有率的基礎上，高毛利產(chǎn)品不斷跟進，未來有望不斷貢獻業(yè)績。
■天然氣業(yè)務穩(wěn)步推進，開啟雙主業(yè)發(fā)展新格局：根據(jù)公告，天然氣業(yè)務尚處于建設期，一季度收入3327 萬元，毛利額327 萬元。云南省天然氣利用程度較低，隨著省級管網(wǎng)支線的建成，未來有望進入快速發(fā)展期。公司以“上游+中游+下游”的全產(chǎn)業(yè)鏈運營模式為目標，借助中緬管道的便利條件，未來有望在天然氣業(yè)務方面實現(xiàn)新一輪增長。
■投資建議：下調(diào)2017-19 年EPS 預測至為0.54、0.73 和0.98 元，我們認為公司食鹽份額提升的邏輯逐步兌現(xiàn)，未來有望將市場占有率的提高轉(zhuǎn)化為業(yè)績，維持買入-A 的投資評級。
■風險提示：食鹽行業(yè)競爭加??；天然氣下游需求不及預期。
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