>> 安信證券-云南能投(002053)16年業(yè)績略超預(yù)期,鹽改助力實現(xiàn)鹽價和份額雙提升-170326
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
衡昆 |
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2016 年公司品種鹽銷量占比約20%，我們認(rèn)為隨著食鹽消費結(jié)構(gòu)升級的趨勢不斷演進(jìn)，以及公司品種鹽銷售力度的加大，未來公司綜合毛利率仍有提升空間，食鹽平均售價有望長期上行。
■受益于鹽改后市場份額提升，西南鹽業(yè)巨頭初現(xiàn)雛形：由于政策限制，公司17 年以前只能在云南省內(nèi)銷售食鹽，公告銷量穩(wěn)定在約39萬噸。鹽改后省級區(qū)域壟斷破除，作為國內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)產(chǎn)銷一體化的鹽業(yè)公司，云南能投將依靠渠道和品牌優(yōu)勢實現(xiàn)省外擴(kuò)張。前期公司公告已和貴州和廣西兩省鹽業(yè)公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議內(nèi)容17年將實現(xiàn)6.5 萬噸（+16.7%）的食鹽銷售增量，除此以外，公司在國內(nèi)大型商超積極鋪貨，我們認(rèn)為鹽改后公司將實現(xiàn)鹽價和份額雙提升。
■置入天然氣業(yè)務(wù)，開啟雙主業(yè)發(fā)展新格局：16 年公司置入天然氣業(yè)務(wù)，形成“鹽業(yè)+天然氣”雙主業(yè)新格局。云南省天然氣利用程度較低，隨著省級管網(wǎng)支線的建成，未來有望進(jìn)入快速發(fā)展期。公司以“上游+中游+下游”的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營模式為目標(biāo)，借助中緬管道的便利條件，未來將在天然氣業(yè)務(wù)方面實現(xiàn)新一輪增長。
■投資建議：預(yù)計2017-19 年EPS 分別為0.85、1.52 和2.46 元，我們認(rèn)為食鹽市場前景廣闊，公司未來有望成長為鹽業(yè)巨頭，首次覆蓋給予買入-A 的投資評級。6 個月內(nèi)目標(biāo)價30 元，對應(yīng)2017 年35 倍PE。
■風(fēng)險提示：食鹽行業(yè)競爭加??；天然氣下游需求不及預(yù)期。
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