>> 西南證券-云南能投（002053）應(yīng)對改革獨具匠心，雙主業(yè)前景廣闊-161024
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華 |
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甩掉包袱釋放業(yè)績，毛利率持續(xù)提升。公司完成重大資產(chǎn)置換，置入發(fā)展前景廣闊的天然氣資產(chǎn)，并且加速原有鹽硝業(yè)務(wù)的發(fā)展，使公司主營業(yè)務(wù)得到優(yōu)化，盈利能力得到進一步提升。同時公司持續(xù)推進食鹽品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，不斷優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，強化節(jié)能降耗和降本增效各項措施，致使公司綜合毛利率較去年同期增加17.6 個百分點至59.3%。我們認為隨著公司新型高端品種鹽陸續(xù)向市場投放以及鹽改政策的推進，未來食鹽業(yè)務(wù)業(yè)績將進一步提升。
西南鹽業(yè)資源整合者，鹽業(yè)巨頭規(guī)模初具。云南是全國率先實行食鹽產(chǎn)銷一體化的地區(qū)，公司同時具有食鹽生產(chǎn)、批發(fā)許可證，在云南省市場占有率超過95%，具有豐富的產(chǎn)銷一體化運營經(jīng)驗。公司搶占鹽業(yè)改革先機，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買貴州、廣西兩省鹽業(yè)公司涉鹽資產(chǎn)，意圖通過對周邊省級鹽業(yè)公司的整合實現(xiàn)跨省產(chǎn)銷一體化運營，進一步打開市場空間，打造區(qū)域內(nèi)最具有核心競爭力的鹽產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈集團。且發(fā)改委發(fā)文自2017 年1 月1 日起，全面放開食鹽價格，屆時公司食鹽業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)量價齊升，顯著增厚公司業(yè)績，西南鹽業(yè)巨頭規(guī)模初具。
改名彰顯國企改革決心，資產(chǎn)注入預(yù)期強烈?？毓晒蓶|云南能投集團自2015 年入主公司后動作不斷，此次上市公司在資產(chǎn)置換后改名，除了更適應(yīng)上市公司未來鹽及天然氣雙主業(yè)格局之外，還進一步彰顯了控股股東利用好上市平臺的決心。能投集團提出了十三五期間“資產(chǎn)過千億，收入過千億，市值過千億”的發(fā)展目標，未來能投旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)注入預(yù)期強烈。我們認為大股東能投集團戰(zhàn)略目標明確，執(zhí)行力強，上市公司未來將成為西南鹽業(yè)和能源資產(chǎn)的雙龍頭。
盈利預(yù)測及評級：暫不考慮公司正進行的重大資產(chǎn)重組，預(yù)計2016-2018 年公司EPS 分別為0.94 元、1.38 元和1.81 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為15 倍、10 倍和8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）收購貴州鹽業(yè)和廣西鹽業(yè)進程低于預(yù)期的風(fēng)險；2）鹽改進程不及預(yù)期的風(fēng)險；3）大股東資產(chǎn)注入不及預(yù)期的風(fēng)險。
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