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公告指出：“充分發(fā)揮各自在鹽行業(yè)的生產(chǎn)、技術(shù)、市場(chǎng)、渠道方面的優(yōu)勢(shì)和資源，共同應(yīng)對(duì)鹽業(yè)體制改革，拓展國(guó)內(nèi)外鹽業(yè)市場(chǎng)，打造區(qū)域內(nèi)最具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的鹽產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈集團(tuán)公司。”鹽改中公司反應(yīng)迅速，與貴鹽、廣西鹽業(yè)合作，旨在占領(lǐng)西南市場(chǎng)。云南鹽化是擁有鹽礦、食鹽生產(chǎn)和鹽化工能力的產(chǎn)銷一體化企業(yè)。貴鹽和廣西鹽業(yè)是貴州和廣西兩省具有管理和經(jīng)營(yíng)能力的公司，在兩省具有銷售渠道公司在鹽改背景下反應(yīng)迅速，通過與貴鹽和廣西鹽業(yè)的合作，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，旨在整合我國(guó)西南地區(qū)云南、貴州、廣西三省的鹽業(yè)資源，目標(biāo)立足西南、面向全國(guó)、輻射南亞、東南亞地區(qū)，形成地區(qū)性的大型鹽業(yè)龍頭。
    鹽改利好食鹽生產(chǎn)企業(yè)和食鹽銷售渠道，公司是主要受益者。鹽改方案要求，短期內(nèi)不再核準(zhǔn)新增食鹽定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，這對(duì)現(xiàn)有的食鹽生產(chǎn)企業(yè)是利好消息。云南鹽業(yè)有用生產(chǎn)牌照和鹽礦，可以參與流通環(huán)節(jié)的利益分配，在云南是產(chǎn)銷一體的企業(yè)。同時(shí)，方案指出，不再核準(zhǔn)新增食鹽批發(fā)企業(yè)。貴鹽和廣西鹽業(yè)分別擁有兩省的食鹽批發(fā)資格，在貴州和廣西的經(jīng)營(yíng)和銷售渠道擁有優(yōu)勢(shì)。云南鹽化與雙方的合作將最大限度地發(fā)揮各方優(yōu)勢(shì)，成為鹽改的主要受益者。
    云南鹽化主業(yè)為鹽業(yè)，并大力發(fā)展天然氣的新業(yè)務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。在鹽業(yè)能力方面，公司鹽產(chǎn)量80 萬噸/年，其中食用鹽40 萬噸，是西南地區(qū)食用鹽生產(chǎn)企業(yè)龍頭。另一方面，16 年上半年，公司通過重組，不再持有虧損的氯堿化工業(yè)務(wù)；同時(shí)通過公司股東云南能投集團(tuán)，引入天然氣新業(yè)務(wù)，旨在發(fā)展清潔能源輸送和利用業(yè)務(wù)，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，具有廣闊的發(fā)展空間。
    維持增持評(píng)級(jí)。公司基本業(yè)務(wù)食鹽產(chǎn)銷盈利能力穩(wěn)定；同時(shí)，公司對(duì)鹽改反應(yīng)迅速，成立合資公司，搶占西南鹽業(yè)市場(chǎng)，有望成為區(qū)域鹽業(yè)龍頭；公司進(jìn)一步引入天然氣業(yè)務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.94、1.18、1.37 元，給予公司17 年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.50 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；鹽改整體進(jìn)程不及預(yù)期。