>> 方正證券-云南能投（002053）食鹽毛利持續(xù)提升致業(yè)績大漲，打造鹽與天然氣雙主業(yè)-160821
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊偉，程磊 |
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點評：
1. 食鹽毛利率提升與氯堿資產(chǎn)剝離導(dǎo)致業(yè)績大漲上半年食鹽業(yè)務(wù)不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并通過節(jié)能降耗有效降低生產(chǎn)成本，使毛利同比增加1.16 億元，銷售毛利率高達78.79%，自2012 年以來持續(xù)提升，較去年同期增加6.13 個百分點；5 月底完成資產(chǎn)置換，剝離虧損的氯堿資產(chǎn)并置入天然氣業(yè)務(wù)，致使收入規(guī)模小幅下滑，同時財務(wù)費用與減值損失顯著下降。
2. 打造鹽與天然氣雙主業(yè)，拓展盈利空間
公司擁有鹽業(yè)與天然氣資源的壟斷優(yōu)勢，能投天然氣已取得玉溪、宣威等地區(qū)的燃氣特許經(jīng)營權(quán)，并在推動云南11 條天然氣支線與2 個應(yīng)急儲備中心的建設(shè)，目前累計投資1.93 億元。受益于云南省天然氣需求進入快速發(fā)展期，公司燃氣管道建成后，管輸與經(jīng)營規(guī)模將爆發(fā)式增長，成為新的利潤增長點。
3. 擬收購鹽業(yè)資產(chǎn)，打造區(qū)域龍頭
上半年鹽改政策落地，明確將支持優(yōu)勢企業(yè)通過兼并重組提高核心競爭力。公司已于6 月底與貴州鹽業(yè)、廣西鹽業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并擬發(fā)行股份收購二者全部涉鹽資產(chǎn)，未來將依托產(chǎn)銷一體化與品牌營銷經(jīng)驗，布局鹽業(yè)大區(qū)域發(fā)展平臺。
4. 盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為1.05/1.40/1.70 元，目前股價對應(yīng)PE 為27/21/17 倍，考慮到公司食鹽與天然氣雙主業(yè)的巨大發(fā)展空間，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：
天然氣管道建設(shè)進度低于預(yù)期的風(fēng)險
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