>> 方正證券-湘電股份（600416）業(yè)績大幅下滑，關注軍工、新能源與車船動力-180330
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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pdf 共4頁 |
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推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
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此報告為加密報告 |
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※ 點評:風電銷量下降與政府補助減少致業(yè)績下滑，優(yōu)化管理模式扣非歸母凈利潤大幅增長。公司2017 年營業(yè)收入較上年下降11.59%，主要原因是風電裝機處于低位，風電銷售量下降影響。報告期內(nèi)計入當期損益的政府補助較上一年度減少0.88 億元，是歸母凈利潤同比減少31.47%的主要原因。本年度公司營業(yè)收入雖與同期相比有所下降，但得益于經(jīng)營質(zhì)量的提高，交流電機、直流電機、風力發(fā)電機等主要產(chǎn)品毛利率分別為33.28%、34.63%、21.49%，分別比上年增加9.66、15.83、4.44個百分點，得以實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤同比增長353.20%。
※ 以“電傳動技術”為核心發(fā)展高端裝備，聚焦軍工、新能源與動力產(chǎn)業(yè)技術。公司主要從事船舶動力、電機電控、風力發(fā)電、大型水泵等高端成套裝備研制生產(chǎn)和銷售，是國務院確立的國家重大技術裝備國產(chǎn)化研制基地。公司實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，實現(xiàn)從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向軍工、新能源、動力產(chǎn)業(yè)技術的轉(zhuǎn)型。2017年上半年，公司聯(lián)合湘電集團、湖南國企改革發(fā)展基金等戰(zhàn)略投資者聯(lián)合出資15.3 億元成立湖南湘電動力有限公司，有望成為未來艦船綜合電力推進系統(tǒng)等軍民融合業(yè)務布局平臺。公司依托風電整機研發(fā)和制造優(yōu)勢，積極拓展風電全產(chǎn)業(yè)鏈，陸上和海上風電全面突破，連續(xù)4 年風機銷售位居行業(yè)第一梯隊。
公司同時優(yōu)化升級傳統(tǒng)動力產(chǎn)業(yè)，培育打造軌道交通牽引系統(tǒng)、新能源汽車、電機電控等產(chǎn)品單元，建成了湖南省智能制造示范車間，風電變頻器智能化生產(chǎn)水平達到國內(nèi)外先進水平。
※ 軍工業(yè)務：綜合電力推進市場空間廣闊，作為行業(yè)龍頭有望充分受益。公司2016 年完成注入大股東軍品資產(chǎn)，并投資建設綜合電力系列化/產(chǎn)業(yè)化項目，研制的船舶綜合電力推進系統(tǒng)等先進技術和裝備，在全球處于領先地位。。綜合電力推進系統(tǒng)能夠保障艦載高功率設備的順利運行，在降低行駛噪音、艦船加速、船舶信息化和網(wǎng)絡化等方面具有明顯優(yōu)勢，是未來大型船舶，尤其是海軍大型艦船發(fā)展的必然趨勢。目前我國海軍艦船正處于批量建造時期，但大型艦船需求缺口仍然巨大，隨著未來我國海軍更多大型艦艇的批量建造，綜合電力推進系統(tǒng)業(yè)務有望迎來訂單集中釋放期，預計未來30 年市場規(guī)模近萬億。公司作為我國綜合電力推進領域的龍頭企業(yè)，在軍船全電推業(yè)務領域有望充分受益。
※ 民品業(yè)務：軍民融合提升產(chǎn)品競爭力，未來業(yè)績有望快速增長。公司軍民融合取得新的進展，動力產(chǎn)業(yè)技術與新能源業(yè)務發(fā)展強勁。代表國際先進水平的軍用系統(tǒng)技術應用于民用船舶領域取得突破，已與福船集團簽訂國內(nèi)首條民用綜合電力系統(tǒng)大型起重船研制戰(zhàn)略合作協(xié)議，為公司在民用船舶推進設備市場開辟了新的道路；地鐵牽引系統(tǒng)、半直驅(qū)永磁風力發(fā)電機、高鐵永磁驅(qū)動電機、新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)等軍民融合產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭同樣強勁。公司軍用技術轉(zhuǎn)民用不斷提升產(chǎn)品競爭力，有望在制造業(yè)升級背景下夯實競爭力，取得快速增長。
※ 盈利預測與評級：考慮到軍工電力推進的巨大市場空間和公司民品的競爭力不斷增強，我們對公司2018/19/20 年EPS 的預測分別為0.13/0.15/0.19 元，對應2018/19/20 年PE 為80/68/56倍，給予公司“推薦”評級。
※ 風險提示：軍品訂單不及預期；綜合電力系統(tǒng)成果產(chǎn)業(yè)化不及預期。
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