>> 銀河證券-湘電股份（600416）業(yè)績大幅增長，軍工轉(zhuǎn)型加快-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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作者： |
鞠厚林，傅楚雄，李良 |
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歸母凈利1.39億，同比增長118.61%，扣非凈利-310.6 萬，同比出現(xiàn)下滑，業(yè)績指標的差異主要體現(xiàn)在營業(yè)外收入中政府補貼大幅增加1.13 億。
考慮到公司軍品的稀缺性和技術(shù)優(yōu)勢，我們預(yù)計大額補貼將持續(xù)。
此外，公司綜合毛利率下滑1.63 個百分點，盈利能力有所下降，但期間費用率下降逾2 個百分點，某種程度對沖了盈利的下滑。
（二）優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，加快軍工轉(zhuǎn)型步伐
公司將原有產(chǎn)品整合為“三大產(chǎn)業(yè)平臺”，即：軍工產(chǎn)業(yè)平臺、新能源產(chǎn)業(yè)平臺和動力產(chǎn)業(yè)平臺，軍工居首位凸顯公司未來戰(zhàn)略布局的傾向性。公司16 年9 月份完成募資25 億，大部分投向艦船綜合電力系統(tǒng)系列化研究及產(chǎn)業(yè)化項目。隨后16 年年底公司成立了混合所有制屬性的湘電軍工裝備公司，持股51%，通過整合軍品生產(chǎn)能力以及構(gòu)建先進的管理模式，有望加快在該領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型步伐。
我們認為未來隨著艦船綜合電力推進系統(tǒng)的逐步列裝和公司募投項目的逐步達產(chǎn)，軍品收入比例有望獲得較大提升。
（三）政策東風(fēng)頻吹，國企改革持續(xù)推進
《湖南省人民政府關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的實施意見》已經(jīng)下發(fā)，湖南國企混改有了“施工圖”。湘電集團是湖南省首批國企改革試點單位，湘電股份作為其唯一上市平臺，在混改和資產(chǎn)證券化提升上有望持續(xù)獲益。
3．投資建議
預(yù)計公司2017 年和2018 年凈利潤分別為2.63 億和4.07 億元，EPS 約為0.28 元和0.43 元，當前股價對應(yīng)PE 為59.86x 和38.98x。公司未來軍品業(yè)務(wù)有望大幅增長，盈利能力明顯提升，另考慮到公司可能的資產(chǎn)證券化預(yù)期，我們維持 “推薦”評級。
風(fēng)險提示：募投項目達產(chǎn)進度低于預(yù)期的風(fēng)險。
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