>> 華創(chuàng)證券-湘電股份(600416)業(yè)績高增長，看好軍工業(yè)務布局發(fā)展前景-170329
| 上傳日期： |
2017/4/1 |
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作者： |
華中煒 |
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其中，交流電機產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入8.66 億元，同比下降12.05％；直流電機實現(xiàn)營收4586.37 萬元，同比增長88.86％；城軌車輛實現(xiàn)營收1.31 億元，同比下降55.6％；風力發(fā)電系統(tǒng)實現(xiàn)營收52.12 億元，同比下降1.33％；備件實現(xiàn)營收4.22 億元，同比下降11.74％；水泵及配件實現(xiàn)營收5.22 億元，同比增長5.24％；貿(mào)易實現(xiàn)營收26.60 億元，同比增長93.16％。
主要觀點
1.銷售規(guī)模擴大與政府補貼助推公司業(yè)績高增長
2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入109.49 億元，同比增長15.24％，主要是由于公司直流銷售及貿(mào)易型業(yè)務增長較大（直流電機實現(xiàn)營收4586.37 萬元，同比增長88.86％；貿(mào)易業(yè)務實現(xiàn)營收26.60 億元，同比增長93.16％），帶動公司銷售規(guī)模擴大；實現(xiàn)歸母凈利潤1.39 億元，同比增長118.61％，主要是由于2016 年收到各項政府補貼增加及通過閑置資金及募集資金理財收益增加所致（其中高效電機推廣清算補助7428.62 萬元，閑置資金及募集資金理財共獲得收益2001.22 萬元）。
2.構(gòu)建三大產(chǎn)業(yè)平臺，推動業(yè)務升級轉(zhuǎn)型與技術(shù)研發(fā)
公司是國內(nèi)電力推進系統(tǒng)行業(yè)龍頭企業(yè)，2016 年公司圍繞以“電傳動技術(shù)”為核心發(fā)展高端裝備，將交直流電機、風力發(fā)電系統(tǒng)、水泵及配套產(chǎn)品、城市軌道交通車輛電氣成套牽引系統(tǒng)整合為“軍工、新能源、動力三大平臺”，并繼續(xù)推動軍工體系化、電機體系化、電傳動體系化項目建設(shè)，布局技術(shù)研發(fā)，具有國際領(lǐng)先水平的軌道交通牽引系統(tǒng)、新一代智能風機等一批重大項目研制取得階段性成果，加快提升核心競爭力，我們看好公司業(yè)務布局與技術(shù)研發(fā)的逐步兌現(xiàn)。
軍工平臺方面，制定軍工體系改革初步方案，實現(xiàn)多元化發(fā)展：一方面加快水面船舶綜合電力系統(tǒng)、水下電力推進成套設(shè)備升級換代，陸軍武器裝備向特種車輛和系列化交流永磁伺服系統(tǒng)方向發(fā)展；另一方面持續(xù)推進軍民融合，艦船綜合電力系統(tǒng)技術(shù)向民用船舶、軌交牽引系統(tǒng)發(fā)展，成功對接國防科大磁懸浮項目組、長沙地鐵等重點工程和總包單位，與北京地鐵、鐵科院等單位達成了戰(zhàn)略合作意向。
新能源平臺方面，堅持風電產(chǎn)業(yè)系列化、標準化、模塊化發(fā)展方向，積極獲取風資源，謀求以自建、代建或資源換市場的方式拉動風電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2016 年海上風電平海灣一期成功并網(wǎng)發(fā)電，陸上風電合作伙伴不斷增多；同時加快開展分布式電站、燃氣輪電機等高效、環(huán)保、高功率密度、智能化和一體化電機的技術(shù)研發(fā)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級。
動力平臺方面，投資電傳動自動生產(chǎn)線，新能源汽車電機生產(chǎn)基地投入運營，同時打造以風電變流器、新能源汽車控制器為依托的電傳動技術(shù)研發(fā)平臺，加快城軌牽引電氣成套技術(shù)等高端電傳動技術(shù)研發(fā)，打造新的軌交產(chǎn)業(yè)板塊，構(gòu)建高端電傳動產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
3.資本運作布局軍品業(yè)務，有望成為業(yè)績新增長點
非公開發(fā)行完成，艦船全電推動系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化啟動：公司于2016 年9 月非公開發(fā)行2.02 億股（發(fā)行價格12.35 元/股）募集資金25 億元，用于收購控股股東湘電集團軍工資產(chǎn)并使用其中19.3 億元投資建設(shè)艦船綜合電力系統(tǒng)系列化研究和產(chǎn)業(yè)項目。項目預計2018 年建成并投產(chǎn)，項目達產(chǎn)后，預計可年產(chǎn)各類電機及控制元器件76 臺（套），產(chǎn)值20.89 億元，未來公司軍品收入有望大幅提升，推動公司業(yè)績實現(xiàn)新增長。
設(shè)立湘電軍工并實施員工持股，綁定核心利益，整合軍品業(yè)務：公司于2016年12 月8 日公告擬與控股股東湘電集團、湖南兵器、湖南國改基金、湖南軍民融合裝備技術(shù)創(chuàng)新中心及經(jīng)營者團隊和核心骨干共同投資30 億元設(shè)立湘電軍工，其中公司持股51％，公司經(jīng)營團隊及核心骨干擬以現(xiàn)金出資形式持有3％股權(quán)，將有助于激發(fā)員工積極性，釋放企業(yè)活力。湘電軍工的設(shè)立，將進一步整合公司與湘電集團的軍品生產(chǎn)線、專項工程項目等優(yōu)勢資源，發(fā)揮協(xié)同效應，打造軍品產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，也將強化公司與戰(zhàn)略投資者的合作，為公司后續(xù)軍工業(yè)務發(fā)展提供有力的支撐。
我們認為，目前公司穩(wěn)步推進軍工領(lǐng)域布局，未來公司軍品業(yè)務有望迎來業(yè)績的大幅增長，成為公司業(yè)績新的增長點。
4.改革穩(wěn)步推進，未來將繼續(xù)受益于國改推進
公司控股股東湘電集團是湖南省第一批國企改革試點單位，公司作為湘電集團的上市平臺，體外仍有大量資產(chǎn)，將持續(xù)受益于湘電集團的資產(chǎn)證券化推進。2016 年非公開發(fā)行收購湘電集團軍工資產(chǎn)、引入戰(zhàn)略投資者設(shè)立湘電軍工標志著公司改革的逐步深化，未來將繼續(xù)受益于國家國改的加速推進。
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