>> 招商證券-新筑股份（002480）轉(zhuǎn)型已完全落地 靜待業(yè)績(jī)釋放-180401
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎增持 |
作者： |
劉榮 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
1、公司收入小幅增長(zhǎng) 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成功實(shí)現(xiàn)
公司2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.6 億元，同比增長(zhǎng)9.26%；Q4 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.1 億元，占全年收入的48.8%，同比增長(zhǎng)35.86%，主要系軌交業(yè)務(wù)均集中于下半年交付確認(rèn)。分產(chǎn)品看，
1）軌道交通業(yè)務(wù)收入8.15 億元，同比增長(zhǎng)22.86%，收入占比49%，首次成為公司收入的主力來(lái)源。17 年公司軌交業(yè)務(wù)規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)，首次超過傳統(tǒng)的橋梁部件業(yè)務(wù)成為公司第一大業(yè)務(wù)，這也標(biāo)志著公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型取得階段性成效。17 年公司交付成都地鐵2 號(hào)線軌道系統(tǒng)訂單，實(shí)現(xiàn)了新型軌道系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)有軌電車線路上首次大面積使用，同時(shí)完成了新型軌道系統(tǒng)在廣州地鐵線路上的試用，為今后的發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。公司目前占據(jù)成都地鐵市場(chǎng)約一半的市場(chǎng)份額，以及全部的有軌電車市場(chǎng)，根據(jù)公開資料顯示，與新筑股份成立合資公司(占比80%)的長(zhǎng)客股份中標(biāo)的成都的地鐵5/8/9 號(hào)線合計(jì)項(xiàng)目金額約為75 億元，成都的有軌電車蓉二號(hào)線目前正處于車輛和新型軌道的交付期、新津有軌電車項(xiàng)目、都江堰有軌電車等項(xiàng)目也即將開工。2018 年，公司手中的地鐵車輛、有軌電車蓉二號(hào)線車輛及新型軌道系統(tǒng)等項(xiàng)目即將進(jìn)入交付階段。
2）超級(jí)電容業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1.17 億元，同比增長(zhǎng)62%，收入占比7.02%。2015 年1 月公司以1.53 億元現(xiàn)金收購(gòu)無(wú)錫大生所持有的奧威科技中的51%的股權(quán)，奧威是國(guó)內(nèi)超級(jí)電容龍頭企業(yè)之一，成功取得了國(guó)內(nèi)首張ECER100 證書和ECER10 證書，該認(rèn)證證書屬于全球同行業(yè)內(nèi)的稀缺資源，目前全球只有兩家企業(yè)持有。17 年公司超級(jí)電容產(chǎn)品收入增速較快主要由于外部的有軌電車、隧道機(jī)車與新能源公交車訂單增長(zhǎng)較快。隨著公司軌交產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，超級(jí)電容業(yè)務(wù)還將與公司自身產(chǎn)品產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)。
3）橋梁功能部件業(yè)務(wù)收入6.3 億元，較上年同期增長(zhǎng)3.2%，收入占比37.96%。公司橋梁功能部件業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)主業(yè)，綜合地位是全國(guó)前三，有部分產(chǎn)品可以位列全國(guó)第一，但帶有較明顯的周期性，受國(guó)家對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響較大?！笆濉逼陂g，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍將保持高位，該板塊業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年有望為公司帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的收入。
4）特種汽車業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入800 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.32%，收入占比0.48%。2017年，公司新能源汽車業(yè)務(wù)主要以重新申報(bào)產(chǎn)品為主，目前公司新能源汽車有8 款車型獲得產(chǎn)品公告，其中7 款車型已進(jìn)入推廣目錄，現(xiàn)已具備向市場(chǎng)大面積推廣的基礎(chǔ)。公司計(jì)劃在新能源汽車產(chǎn)業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴，共同拓展新能源汽車業(yè)務(wù)，讓公司將更多的資源聚焦發(fā)展軌道交通業(yè)務(wù)。
2、毛利率維持穩(wěn)定 未來(lái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還將持續(xù)優(yōu)化
17 年公司綜合銷售毛利率為20.02%，同比增長(zhǎng)0.65 個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來(lái)看，1）軌道交通業(yè)務(wù)毛利率為7.36%，較上年大幅增長(zhǎng)2.36 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)含量較高的有軌電車和路軌等等高毛利產(chǎn)品收入占比增加；2）超級(jí)電容系統(tǒng)毛利率為42.46%，比上年同期增長(zhǎng)6.56 個(gè)百分點(diǎn)； 3）公司橋梁功能部件業(yè)務(wù)毛利率為31.54%，同比下降1.13 個(gè)百分點(diǎn)；4）特種汽車業(yè)務(wù)毛利率為5.32%，較上年下降10.53 個(gè)百分點(diǎn)。
未來(lái)毛利率將隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所改善。近年來(lái)，公司積極布局軌道交通產(chǎn)業(yè)，布局路軌，地鐵與多制式軌道交通車輛系統(tǒng)，其中公司在有軌電車、中低速磁懸浮列車等、新型路軌系統(tǒng)等產(chǎn)品上都具備自制能力，毛利率均在30%左右，而且，17 年公司主要交付的成都地鐵均為B 型車，B 型車公司以組裝為主，18 年將開始A 型車的交付，A 型車公司自制部分比例將大幅提高，毛利率將有所改善。
3、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型仍處于起步期 剛性費(fèi)用導(dǎo)致扣非歸母凈利仍虧損
2017 公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.51 億元，與去年同期基本持平，主要系期間費(fèi)用剛性，收入規(guī)模未有大幅增長(zhǎng)不能消化剛性費(fèi)用；歸母凈利潤(rùn)1246 萬(wàn)元，同比下降33.4%，主要系政府于四季度收儲(chǔ)公司位于新津工業(yè)園區(qū)內(nèi)的6 宗土地及地上所有附著物產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益達(dá)1.74 億元。
2017 年公司三費(fèi)合計(jì)4.45 億元，期間費(fèi)用率為26.78%，較上年同期下降1.51個(gè)百分點(diǎn)。1）銷售費(fèi)用為9746 萬(wàn)元，同比減少3.75%，主要系；2）財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.05 億元，同比增長(zhǎng)1.89%，主要系17 年銀行信貸收縮，資金成本總體較高；3）管理費(fèi)用為2.42 億元，同比增長(zhǎng)7.39%。公司不斷加大以軌交產(chǎn)品為主的
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