>> 東吳證券-新筑股份（002480）預(yù)期軌道交通板塊將進入發(fā)力通道，超級電容龍頭成長空間無限-170825
| 上傳日期： |
2017/8/27 |
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作者： |
陳顯帆 |
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橋梁功能部件營收2.8億元，同比 -1.4%，占比74%，毛利率為32%，同比+3.8pct，發(fā)展平穩(wěn)；軌道交通營收1079萬元，同比-96.7%，占比2.9%，營收下滑主要系受軌道交通車輛交貨周期推遲所致，毛利率26.8%，同比+22.9pct，開始進入正常取值區(qū)間，公司立足成都，坐鎮(zhèn)西南，單純成都市市場，有望為公司帶來年均40億元城軌車輛市場空間；超級電容系統(tǒng)營收6000萬元，同比+254.8%，占比16.1%，提升明顯，毛利率42.0%，同比-5pct，超級電容發(fā)展速度迅猛。
公司毛利率34%，同比+16pct，費用率53.9%，同比+22pct。公司營收下滑明顯主要系受項目施工進度、客戶需求進度等因素影響，軌道交通車輛交貨周期推遲所致；毛利率顯著提升，是因為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響。研發(fā)投入較上年同期+50.3%，主要系100%低地板城市有軌電車整車研發(fā)支出增加所致；公司銷售、管理和財務(wù)三費費用率分別為9.6%、30.4%和13.8%，同比+3.6pct、+13pct和+5.5pct，總費用率同比+22.1pct；其中管理費用1.1億元，占比最高，與去年同期金額相當，根據(jù)明細，管理費用中職工薪酬為4025萬元，占比36%，技術(shù)研發(fā)費、折舊攤銷費及辦公費均達到2000萬元以上；財務(wù)費用較高，達到5139萬元，與去年同期量級相當。
8月12日公布針對公司核心人才的限制性股票激勵方案，控股股東及一致行動人減持截止日臨近。公司8月12日公布了限制性股票激勵計劃，并在19日進行了修訂。本計劃激勵對象為公司實施本計劃時在公司（含子公司）任職的董事、高級管理人員、核心管理與技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員等，擬授予的限制性股票數(shù)量為1043萬股，約占公司總股本1.62%。其中首次授予839萬股，占1.30%，預(yù)留205萬股，占0.32%。解除限售期的業(yè)績考核目標為2017-2019年的營收分別不低于16億元、27億元和37億元，首次授予價格為4.63元/股，我們認為該計劃能充分調(diào)動和保障公司核心人才的積極性。另外根據(jù)2月27日公告，控股股東及一致行動人擬減持為公司引進合適投資者等，減持時間為為自2月26日起的6個月內(nèi)，如果戰(zhàn)略投資者引入成功，有可能為公司長遠發(fā)展帶來積極的變化。
控股奧威科技，超級電容新型儲能系統(tǒng)的低調(diào)龍頭。奧威科技技術(shù)儲備近20年，是國內(nèi)超級電容領(lǐng)軍企業(yè)。今年7月獲得全球領(lǐng)先的第三方檢測認證機構(gòu)TUV南德意志集團為其頒發(fā)的國內(nèi)超級電容系統(tǒng)產(chǎn)品的首張ECE R100證書和ECE R10證書，證明了奧威科技車用超級電容器產(chǎn)品相關(guān)安全性，能夠滿足歐盟對新能源動力電池的技術(shù)法規(guī)要求，標志著公司又開拓了新能源汽車在歐洲的市場，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br> 盈利預(yù)測與投資評級：公司2017年將徹底轉(zhuǎn)型，成為國內(nèi)除中車以外唯一具備自主研發(fā)和生產(chǎn)多制式軌交車輛能力的公司，超級電容低調(diào)龍頭，空間廣闊。公司2016年年報明確提出發(fā)展展望：爭取十三五末年收入達到100億元以上。估算2017-2019年EPS為0.15/0.19/0.21元，對應(yīng)PE 51/41/37，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：成都市軌道交通招標進展不及預(yù)期
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