>> 國泰君安-華東醫(yī)藥(000963)2017年報點評：符合預(yù)期,國際化及創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加速推進-180402
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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報告期內(nèi)公司工業(yè)板塊穩(wěn)健較快增長，商業(yè)板塊受兩票制拖累收入增速短期回落，預(yù)計2018 年上半年恢復(fù)，業(yè)績符合預(yù)期?？紤]到公司產(chǎn)品基層推廣順利，商業(yè)有望回暖，我們提高盈利預(yù)測2018-2019 年EPS2.28（+0.06）/2.82（+0.17）元，并預(yù)測2020 年EPS3.40 元，作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)專科藥龍頭企業(yè)，公司整體運營指標持續(xù)改善且優(yōu)秀，國際化及創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加速推進。我們提高目標價至76 元（+12），現(xiàn)價對應(yīng)2018PE33X，維持增持評級。
工業(yè)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)秀，商業(yè)短期影響2018 年有望消除。報告期內(nèi)公司主要品種維持穩(wěn)健較快增長。主要品種中：百令膠囊預(yù)計增長15%左右，科室拓展于渠道推廣下，未來仍有望保持平穩(wěn)增長。阿卡波糖預(yù)計增長30%以上，在醫(yī)保升級和基層推廣下，進口替代有望持續(xù)推進。免疫抑制劑板塊受益于醫(yī)保目錄限制取消，增速提升。消化類產(chǎn)品泮托拉唑受益于口服劑型快速放量，增速預(yù)計達到20%。商業(yè)受到兩票制影響增速短期回落，2018 年調(diào)撥業(yè)務(wù)出清后有望恢復(fù)正常。
國際化及創(chuàng)新轉(zhuǎn)型加快推進，戴維斯雙擊可期。隨著2018 年公司調(diào)撥業(yè)務(wù)出清，商業(yè)有望恢復(fù)穩(wěn)定較快增長。隨著基層市場持續(xù)開拓、產(chǎn)品降價壓力減輕以及新版醫(yī)保正面推動，我們預(yù)計工業(yè)板塊表現(xiàn)有望更進一步。公司不斷加快國際化及創(chuàng)新轉(zhuǎn)型升級，戴維斯雙擊可期。
催化劑。新藥研發(fā)超預(yù)期、創(chuàng)新藥合作開發(fā)超預(yù)期、產(chǎn)品推廣超預(yù)期。
風(fēng)險提示。醫(yī)?？刭M降價風(fēng)險、研發(fā)失敗風(fēng)險、創(chuàng)新不及預(yù)期風(fēng)險。
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