>> 廣發(fā)證券-蘭太實業(yè)（600328）純堿產(chǎn)銷兩旺，業(yè)績企穩(wěn)向上-180403
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨，郭敏 |
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經(jīng)營分析：純堿高景氣，金屬鈉產(chǎn)銷提升
純堿景氣度自2016 年下半年開始回升，價格中樞呈上行趨勢。公司擬投建技改項目，有望提升實際產(chǎn)能、降本增效。根據(jù)年報披露，公司金屬鈉產(chǎn)能新增2 萬噸至6.5 萬噸/年，占國內(nèi)供給量49%、全球產(chǎn)能38%；鹽化工業(yè)務板塊共計實現(xiàn)營業(yè)收入28 億元，同比上升33%，毛利率提升10 個百分點至40.8%。
擬收購優(yōu)質(zhì)氯堿資產(chǎn)，打通兩堿產(chǎn)業(yè)鏈
公司擬收購吉蘭泰氯堿化工、高分子材料公司及純堿業(yè)務。氯堿化工擁有PVC 產(chǎn)能40 萬噸/年、燒堿產(chǎn)能36 萬噸/年，高分子公司擁有PVC 糊樹脂產(chǎn)能4 萬噸/年，純堿廠擁有純堿產(chǎn)能30 萬噸/年。以高分子材料公司為實施主體繼續(xù)投建新的4 萬噸/年P(guān)VC 糊樹脂產(chǎn)能。
盈利預測與投資建議
基于純堿價格平穩(wěn)，金屬鈉產(chǎn)能有序釋放，工業(yè)鹽及藥品業(yè)務保持平穩(wěn)的假設(shè)，我們預計2018-2020 年公司每股收益分別為0.56 元、0.65 元、0.72 元，對應當前股價市盈率為16 倍、14 倍、13 倍，綜合對比鹽化工上市公司估值水平，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀：宏觀經(jīng)濟下行；主要下游行業(yè)玻璃、印染等需求低迷。行業(yè)：主要產(chǎn)品價格下行；純堿及金屬鈉產(chǎn)能投放超預期；原材料成本劇烈波動。公司：重大安全、環(huán)保事故；項目進展不及預期；收購資產(chǎn)方案失敗。
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