>> 海通證券-維格娜絲(603518)公司公告點(diǎn)評：18Q1扣非凈利潤預(yù)增370%~390%-180404
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁希 |
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業(yè)績增長主要系TW 并表18Q1 增加1-2 月利潤，我們推算17Q1TW 并表利潤約為2000 萬元，預(yù)計(jì)18Q1TW 利潤并表約為1 億元，顯著增厚業(yè)績。
雙品牌穩(wěn)增長。我們估計(jì)主品牌VGRASS 和TW 的增長亦對業(yè)績高增有所貢獻(xiàn)。我們預(yù)計(jì)主品牌收入保持增長，利潤端扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用、云錦虧損、VGRASS 意大利店鋪和設(shè)計(jì)研發(fā)中心開支后，估算同比仍有近20%增長。2018 年初以來TW保持穩(wěn)定增長，我們估計(jì)同口徑下利潤將實(shí)現(xiàn)個位數(shù)增長，而主品牌VGRASS和TW 的同時增長也將帶動內(nèi)生增長。
財(cái)務(wù)費(fèi)用將有所減少。根據(jù)公司收購TW 項(xiàng)目貸款所產(chǎn)生的利息費(fèi)用，我們估計(jì)18Q1 財(cái)務(wù)費(fèi)用超5000 萬元，去年同期約為2600 萬元，3 月上旬公司已利用非公開募集資金償還部分招商銀行并購貸款，預(yù)計(jì)2018 年將利用現(xiàn)金流繼續(xù)進(jìn)行還款，減少財(cái)務(wù)壓力。
冬季銷售狀況佳，存貨消化且進(jìn)入正向循環(huán)周期。2017 年末存貨7.07 億元，較2016 年底增加4.42 億元，主要系2017 年3 月Teenie Weenie 并表后帶來，剔除Teenie Weenie 影響后，同增13%，仍高于VGRASS 收入增速10.52%，主要系秋冬銷售初期市場反應(yīng)佳，公司加大補(bǔ)貨上架，通過18Q1 情況來看，主品牌收入增速保持穩(wěn)增，2017 下半年入庫新貨將轉(zhuǎn)化成為銷售。
預(yù)計(jì)2018 年主品牌同店繼續(xù)提升，TW 調(diào)整與開拓并舉。2018 年主品牌維格娜絲將在調(diào)整店鋪和加深渠道耕耘中繼續(xù)提升單店水平；TW 一方面調(diào)整女裝風(fēng)格和店鋪，同時開拓男裝、童裝店鋪。雙品牌收入、利潤穩(wěn)增長，在財(cái)務(wù)費(fèi)用降低的情況下，2018 年利潤有望繼續(xù)保持高增。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019 年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.53/2.95 億元。EPS達(dá)到1.40/1.63 元。我們給予公司2018 年20XPE，對應(yīng)目標(biāo)價27.99 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。終端銷售不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品提檔市場接受度低，新開店不達(dá)預(yù)期。
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